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就業市場改善進度成加息時點研判關鍵

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2014-3-25 分享到：

　　鑒于美聯儲今后幾個月會否加速縮減QE或是決定加息時點很大程度上依賴就業和通脹情況，通脹相對穩定的格局令就業市場復蘇進度成加息時點研判的關鍵。
　　
　　通脹方面申銀萬國宏觀團隊預計，短期內美國物價將維持疲弱態勢，預計后期物價水平整體較穩定，通脹速率在接下來七個季度的美聯儲預測時限內緩慢增至接近目標值。美國2月物價指數整體波瀾不驚，CPI遠低于美聯儲設定的目標，短期內急劇走高的可能性不大，因此美聯儲的加息政策預計短期內不會實施。
　　
　　在上周會議同時發布的經濟前景預測表中，FOMC調降了2014-2016年的經濟增長率預期上限和失業率預期區間，對通脹預期保持穩定在較遠離2%的區間，略微調升了今年通脹下限和明年核心通脹下限；同時，預計至2015年底利率將增至1%的委員人數明顯增加至5位，成為主流意見。
　　
　　招商證券指出，3月更新的經濟預測顯示美聯儲官員對于近三年經濟增速預測的下限不變，上限略微下移，經濟增速預期不如去年12月份樂觀，但經濟總體仍然保持溫和復蘇的趨勢。2014年通脹預測下限略微上移，上限保持不變，顯示長期通脹預期仍然穩定。
　　
　　失業率方面，近三年失業率上下限都有所下調，預測較去年12月份樂觀，該機構認為QE縮減計劃將于今年9月，10月完成。
　　
　　委員會成員略微上調了PCE和核心PCE的下限，不過上限保持不變。2015年及2016年的核心PCE上限預期仍然維持在2%左右。通脹上行風險可控的情況下，美聯儲貨幣政策仍有保持寬松的空間。現階段，就業最大化相對物價穩定是貨幣政策需要側重的目標。
　　
　　研判美國就業市場復蘇前景的最重要的經濟數據莫過于非農就業報告，在長期通脹預期穩定之際，這也將成為研判美聯儲加息時點的最為重要的經濟指標。
　　
　　高盛集團通過對中性聯邦基金利率的研究，為預測聯儲加息時點提供指引。該機構使用美國經濟的一個簡單模型，發現中性聯邦基金利率對于美聯儲政策以及經濟前景具有重要影響。具體而言，低迷的中性利率水平會鞏固有關需要持續提供政策支持的看法，而對于不利因素將逐漸消退的預期需要聯邦基金利率朝向中長期水平緩慢回歸正常。
　　
　　雖然上周的FOMC會議整體較預期更顯強硬，但委員會強調目前預計政策收緊的步伐一旦開始將是逐漸推進的。美聯儲主席耶倫在新聞發布會上表示，預計聯邦基金利率將進入一個“較窄的滑行通道”，因為“來自危機的不利影響要經過很長時間才能消除”。
　　
　　對不利影響的最佳解讀是“中性”聯邦利率的降低，后者是與經濟逐漸正常化相符的實際聯邦基金利率水平。美聯儲經濟學家 Thomas Laubach和舊金山聯儲主席威廉姆斯設計的統計模型表明，近年來實際中性聯邦基金利率已大幅降低，從危機前的約2%降至2013年末的零線附近。
　　
　　中性利率降低的原因之一是危機之后潛在經濟增速的降低。另一個原因則是來自不利因素、特別是金融領域不利因素的影響。隨著這些拖累因素回歸正常，中性聯邦基金利率應該重回潛在增速所對應的中長期水平。