過去五年來，美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve， 簡稱：美聯儲）的量化寬松政策推動美國證券價格一路上漲。而在上周，投資者對于美聯儲計劃如何退出這一政策有了迄今為止最為清晰的認識。
　　
　　市場近期的恐慌源于新任美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）就何時上調聯邦基金利率所作的評論。自2008年年末以來，美聯儲將利率保持在接近于零的超低水平以支撐美國經濟及市場。
　　
　　投資者長年擔心升息之日的到來。上周三耶倫稱，美聯儲或將在結束購債的六個月后上調利率。購債項目按計劃將在今年10月結束，也就是說美聯儲最早將在2015年4月升息。
　　
　　這一消息沖擊著市場。盡管許多分析師將美聯儲縮減購債規模視為經濟回暖的良好信號，但資金收緊仍讓人難以習慣。上周三股市大幅下挫，在上周四重拾漲勢后于上周五再度下滑。
　　
　　不確定前景令人們越發擔憂，在去年標普500指數累計上漲30%后，股市可能回落。
　　
　　市場所面臨的問題在于，一個長期未曾說出的隱憂終于被明說了出來。美聯儲升息不再遙不可及，而是很有可能一年內就發生。
　　
　　利率上調加上美聯儲結束購債，意味著股市的走勢將越發失去依*。許多投資者認為（或至少希望）自已準備好迎接這一切。而正如上周股市所顯現的那樣，一個簡單的變化都會挑動人們的緊張神經。
　　
　　總部位于費城的Glenmede Trust Co。管理著260億美元資金，公司首席執行長福勒（Gordon Fowler）說，每當（市場）利率上升，股市就會經歷震蕩，我們即將再次經歷這樣一個過程。他認為股市終會克服此類偶發問題，因為經濟正在走強。
　　
　　一些華爾街分析師對耶倫的講話感到驚訝，認為她表述有誤。
　　
　　瑞信（Credit Suisse）經濟學家索斯（Neal Soss）在一份報告中寫道，耶倫的講話令市場震驚，他們認為，她所傳達出的利率政策展望比她實際所想要表達的更為趨緊；他們認為耶倫并非打算在2015春季上調利息。
　　
　　盡管如此，索斯還是將預測升息時間從2016年初提前至2015年末。
　　
　　另一些人認為，股市在重拾漲勢前將經歷動蕩。
　　
　　管理著3，400億美元資產的Wells Capital Management首席投資策略師保爾森（James Paulsen）認為股市將在未來經歷震蕩。
　　
　　盡管仍然看漲2015年的市場走勢，但保爾森對今年的市場行情并不是很樂觀。他認為標準普爾500指數可能還要下跌10%或更多，2014年全年可能持平或漲幅很小。2014年迄今為止，道瓊斯（16302.77, -28.28, -0.17%）工業股票平均價格指數和標準普爾500指數均基本持平。根據FactSet的數據，股市平均市盈率約為16.4倍，高于一年前的14.5，也明顯高于歷史平均水平14。
　　
　　衡量事態嚴重程度的一個指標是債券收益率，債券收益率往往在投資者預計聯邦基金利率上升時走高。收益率上升推高市場利率，對舉債的企業、銀行和投資者造成不利影響。收益率上升對股市和債券價格均不利。
　　
　　上周五基準10年期美國國債收益率為2.75%，高于上周二的水平，但較今年早些時候有所下降。收益率仍處于低位的一個原因是，很多人并不確信經濟已經擺脫困境。另一個原因是德國國債等其他避險投資的收益率更低。尋求避險的投資者買入美國國債。
　　
　　Wells Capital的保爾森表示，如果10年期國債收益率觸及3.5%，就可能意味著市場承壓和通脹擔憂。他認為強勁的經濟狀況今年可能推動收益率升至4%，這可能是促使他預計今年股市疲軟的原因之一。
　　
　　但保爾森說，如果適度的經濟增長和溫和的通脹預期能夠抑制10年期國債收益率，股市可能會有更好表現。
　　
　　自去年秋季以來，美國經濟呈下行趨勢，但很多預測人士預計今年下半年經濟將好轉。美國商務部上月公布，經季節性因素調整后，2013年第四季度國內生產總值（GDP）按年率計算增長2.4%。
　　
　　Glenmede的福勒在關注通脹數據。目前通脹率明顯低于2%。他說，在通脹率升至3%并維持在這一水平之前，美聯儲不會將利率提高至足以破壞經濟增長或打擊股市的水平。
　　
　　福勒說，目前經濟狀況還遠遠沒到需要美聯儲轉變政策方向的過熱程度。他說，只要通脹率仍然在一定程度上得到控制，市場就可以繼續運行，而通脹率可能在數年內都不會失控。
　　
　　強勁的經濟增長和低通脹率對股市十分有利。
　　
　　Sterne Agee Asset Management首席市場策略師哈里斯（Jerry Harris）表示，實際上，即使美聯儲轉變政策立場，可能也并不是壞事。他說，美聯儲減弱支持力度是因為經濟正在復蘇。他認為將于下月公布的第一季度公司業績將有強勁表現。Sterne Agee Asset Management位于亞拉巴馬州伯明翰，管理著15億美元資產。
　　
　　哈里斯說，4月份公布的收益報告可能帶來驚喜。銀行信貸一直在增加，這意味著企業投資活動正在持續。
　　
　　他說，他對經濟狀況的看法十分樂觀。
　　
　　他補充說，即使明年美聯儲開始加息之后，至少也要等9個月才會給股市帶來壓力，現在擔心還為時過早。