本月是2010年5月希臘金融援助四周年。此前，歐元區(qū)成員國(guó)從國(guó)際貨幣基金組織（IMF）以及歐盟委員會(huì)、歐洲央行尋求緊急援助的情景是不可想象的。因此，援助希臘標(biāo)志著歐洲滑向全面危機(jī)。
　　
　　四年后，歐洲官員向全世界表明危機(jī)已經(jīng)結(jié)束了。IMF將今年歐元區(qū)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)提高到1.2%。即使是希臘，今年預(yù)計(jì)也將略有增長(zhǎng)，但幅度不大，為0.6%。
　　
　　債券市場(chǎng)的狀況也表明危機(jī)已經(jīng)結(jié)束。愛(ài)爾蘭政府債券收益率已降至3%以下。上個(gè)月，葡萄牙以3.57%的利率發(fā)行十年期債券。即使是希臘，也能以不到5%的利率出售五年期債券。
　　
　　顯然，預(yù)測(cè)歐元區(qū)馬上就會(huì)解體的專家這次失算了。但極有可能現(xiàn)在就宣布危機(jī)已結(jié)束的專家也會(huì)失算。
　　
　　如果我們可以從過(guò)去四年學(xué)到什么，那就是歐盟缺少果斷行動(dòng)力。歐盟有28個(gè)成員國(guó)，其決策過(guò)程瑣碎而冗長(zhǎng)，共同利益很難界定，導(dǎo)致分擔(dān)協(xié)議難產(chǎn)。有些國(guó)家比其他國(guó)家更迫切地需要行動(dòng)。
　　
　　此外，信心也遠(yuǎn)未恢復(fù)。愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙、希臘在將相對(duì)德國(guó)的單位勞動(dòng)力成本降至1999年水平方面取得了可觀進(jìn)步。問(wèn)題在于降到1999年水平并不夠，因?yàn)楝F(xiàn)在它們需要面對(duì)中國(guó)和其他新興市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，意大利和法國(guó)在改善國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力方面進(jìn)展極其緩慢。
　　
　　危機(jī)國(guó)能否找到它們所需的需求也未可知。在國(guó)內(nèi)支出不振的情況下，它們一直依賴出口。但如今新興市場(chǎng)增長(zhǎng)有所放緩，導(dǎo)致它們的出口市場(chǎng)萎靡。一直保持上升勢(shì)頭的西班牙出口出現(xiàn)了停滯。西班牙可能只是預(yù)警瓦斯?jié)舛鹊慕鸾z雀。
　　
　　歐洲央行依舊在支持需求方面無(wú)所作為。自2011年以來(lái)，其表現(xiàn)一直落后。即使它最終在6月采取量化寬松，步子也不會(huì)很大，因?yàn)闅W洲央行行長(zhǎng)德拉吉及其團(tuán)隊(duì)不愿采取大手筆。
　　
　　在預(yù)算方面，法國(guó)和意大利新總理瓦爾斯和蘭奇提出對(duì)低收入工人及其雇主減稅。這對(duì)于緩解受失業(yè)危機(jī)影響最嚴(yán)重人群的困境來(lái)說(shuō)是積極一步。但瓦爾斯和蘭奇還計(jì)劃通過(guò)減支阻止預(yù)算赤字上升，這意味著他們的計(jì)劃無(wú)法提振需求。
　　
　　與此同時(shí)，歐洲銀行危機(jī)仍未解決。流向固定資產(chǎn)投資的貸款繼續(xù)下降。令人矚目的是，歐洲銀行監(jiān)督局的最新歐元區(qū)銀行壓力測(cè)試并未考慮不利情景的通縮可能。其含義是顯而易見(jiàn)的：銀行資本短缺問(wèn)題被低估，要求它們籌集的新資本量是不夠的。如果目標(biāo)是重塑信心、讓銀行系統(tǒng)馬力全開(kāi)，那么這樣做完全是錯(cuò)誤的。
　　
　　而所有人都知道，歐洲銀行聯(lián)盟漏洞百出。銀行聯(lián)盟建立了一個(gè)單一監(jiān)督機(jī)構(gòu)，但只是針對(duì)最大的銀行。銀行聯(lián)盟協(xié)調(diào)了存款保險(xiǎn)，但并沒(méi)有建立共同存款保險(xiǎn)基金。壞銀行清算機(jī)制很不完善，無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)。相應(yīng)的清算基金資本金只有550億歐元，而歐洲銀行賬面負(fù)債高達(dá)1萬(wàn)億歐元。
　　
　　最后還有公債這一棘手問(wèn)題。目前公債水平已達(dá)歐元區(qū)GDP的90%。歐洲官員計(jì)劃在20年內(nèi)將這一比例降低到60%。你沒(méi)有看錯(cuò)。不妨等到2034年看看他們做得怎樣。
　　
　　所有這些都讓人無(wú)法做出樂(lè)觀預(yù)期，但歐洲就是這樣進(jìn)步的。其銀行聯(lián)盟或許存在漏洞，但至少有了一個(gè)銀行聯(lián)盟，假以時(shí)日，漏洞可以彌補(bǔ)。壓力測(cè)試或許存在漏洞，但至少總比前兩次壓力測(cè)試強(qiáng)一些。歐洲央行在今年夏天的動(dòng)作或許不夠大，但至少制定歐元區(qū)貨幣政策的官員會(huì)有所動(dòng)作。
　　
　　歐元區(qū)不會(huì)在今年崩潰，但它的麻煩也遠(yuǎn)未結(jié)束。