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歐豬西班牙債息低過美國

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2014-6-11 分享到：

　　歐洲央行總裁德拉吉一改講多過做的作風，動真格出實招，五式齊發撐經濟阻通縮。負利率一始，債市反應立竿見影，一度被譏為“歐豬”的財困國，本已遠低于歐債危機期間的債息，于德拉吉出招后進一步下跌。
　　
　　執筆時，西班牙十年期政府債券孳息跌至2.594厘，美國十年息同一時間造2.616厘，西班牙長債孳息低于美國！在老畢看來，西班牙、意大利以至希臘、葡萄牙債息兩年來大幅回落，部分乃財困國最壞情況過去后的正常調整。
　　
　　話雖如此，債息跌得再厲害，亦不該從一個極端步向另一個極端。這就好比閣下認識一位記錄不良的債務人（姑且稱之為A君），獲各方注資打救后承諾重新做人。這種轉變也許足以讓你對此人大大改觀，借錢給他比較放心。然而，A君既有差點賴債的前科，閣下甘愿以等同于信貸記錄完美B君的借貸條件，不記前嫌貸款給A君嗎？在美國與西班牙債息的最新對比中，顯示投資者非但不介意A君有過險些沒頂的經歷，還心甘情愿以低于B君的回報向A君放貸。這個A君，當然是西班牙，而B君則非美國莫屬。
　　
　　西班牙十年息低于美國，在老畢眼中有三種解讀：一、山姆大叔違約風險高于斗牛之邦。從兩國信貸違約掉期（CDS）觀之，債市對歐元區邊緣國借貸成本的repricing（重新定價），完全得不到CDS市場確認，西班牙違約風險較美國更低云云，謬論而已。二、歐洲央行啟動負利率后，資金一窩蜂盲投邊緣國債券，促使財困國借貸成本降
　　
　　至比歐債危機爆發前更低的水平。從回報著眼，投資者為何要接受較美債更乏味的回報，巴巴的借錢給風險高山姆大叔幾個級別的西班牙？三、西債孳息低于美債，反映的若是市場理性全失，什么分析也不管用。可是，這個“里程碑”（西班牙十年息低于美國）意味的若是歐元區成員國不論強弱，改變不了的是增長疲弱，揮之不去的是通縮臨門，這個預期，閣下又認為是否理性？

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