2011年上半年黃金市場總體將遵循著2000年以來的這一波大牛市軌跡，而銀價則會在上半年發動的第二波上漲初期加速追趕金價。

　　黃金白銀還有上漲空間

　　從歷史背景看，目前的黃金價格還遠未到達泡沫的程度，雖然以美元標價的名義價格已經創出歷史新高，但經過通脹調整后的實際價格還未達到1980年的高點。另外由于歷史的似曾相似性，我們可以把這波大牛市行情與1968年開始的那波大牛市進行對比，那么在2000年以來的這波大牛市至少還有1-2年的成長空間。

 　　而對白銀的預測可以變得更加樂觀，回顧歷史發現，雖然銀價不斷創出30年的新高，但即使是名義價格離歷史的真正高點也還有一段距離。

　　從自身的特點來看，白銀更是表現出急漲急跌的投機特性，而黃金在人們心中的避險特性及獨特的貨幣屬性則吸引了更多的長期投資者關注，使其表現得更加穩定。這種從歷史上統計出來的特性已經被市場接受，并將在未來繼續發揮作用。

　　統計發現，2008年金融危機后的金銀比價大幅走升，在危機中凸顯出來的黃金避險特性與白銀在股市的暴跌背景下被拋棄形成鮮明的對比，但隨著全球經濟的逐步復蘇，市場對風險偏好的逐步升溫，白銀的投資特性使其更受追捧，我們看到2010年自低點以來的漲幅已經翻倍。伴隨著金銀比價從高位回落，近期的金銀比價已經跌破1998年來的歷史低點，并且我們預期在經濟復蘇持續向好的背景下，有望在未來的一段時間內繼續維持這種比價趨勢。

　　中期轉折仍需警惕

　　從中東形勢看，引發第四次石油危機的因素依然在潛伏，高通脹和高失業率已經導致北非、中東革命向一些危機重重的國家蔓延。通脹引發的新興市場經濟體硬著陸的風險進一步加劇。

　　另一方面，由于影響全球貨幣長期貶值的預期依然存在，美國國債市場有可能面臨崩潰的風險。我們預期市場正在兩者之間尋找次貸危機和歐債危機以來的第三場危機的導火索，這都將對未來的黃金白銀價格形成中期提振。

　　從美聯儲政策看，短期內經濟復蘇勢頭以及美國國內溫和通脹使得美聯儲撤出刺激政策動力不足。中期看，十年期美國國債收益率持續走高，QE2計劃的目標是想通過大量購買長期國債來壓制長期利率。但債市卻聞到物價加速上漲的味道，將之解讀為短期利率膨脹即將到來的信號。這將對未來的黃金白銀價格構成潛在的風險。我們預期中期的轉折會在QE2退出后的短期利率上升前期出現，屆時將會讓2011年的黃金白銀價格出現一波中幅調整。