本周國際現貨金價以1531美元開盤，最高上試1534.5美元，最低下探1510.5美元，截至周五亞洲午盤報收1528.1美元，較上個交易周下跌2.9美元，跌幅0.19％，動態周K線呈現一根跌宕起伏的T字陰，銀價亦然。

 　　周初金價順應上周五金價的下行慣性下跌，周二之后呈弱勢反彈態勢，多空盤口博弈明顯，意味著市場對金市階段性前景存在較大分歧。而近日要想從數據與消息面的細節中理出階段性市場操作的有效指引，也存在很大難度。故此，我們建議保證金投資者最好采取短線過渡交易，暫不宜過于堅定地站在多空任何一方，本周至今的短線過渡交易收獲約30美元，我們甚為滿意。對于金銀市場的中長期走勢，我們毫無疑問地堅定看多。故就不涉及保證金的實物投資者而言，如果放眼未來數年，逢金價大幅回蕩時候買進都不會錯。對于白銀市場，盡管我們認為存在較大投機性，但結合我們對對沖基金場內外綜合持倉分析，5月初開始的暴跌已對投機作出充分修正，目前可高度關注白銀市場的中長期戰略投資機會。

　　當前影響金銀價格波動的兩大因素是美國經濟數據體現出的美國經濟前景，以及希臘債務危機的后續演變預期。結合本周具體數據消息面，讓我們進一步梳理。由于希臘債務危機出現惡化，可能進一步影響美國及全球經濟。故此，先讓我們解讀希臘債務危機對市場的影響。

　　就希臘債務危機對市場的影響而言

　　從目前傳達出的消息面來看，希臘發生實質性違約的可能性似乎在增大，只是歐盟可能會粉飾希臘債務違約形式，即不會出現傳統意義上市場對違約的理解，以盡可能減少實質性違約對金融市場形成的沖擊。目前歐盟官方仍在積極為避免希臘債務違約努力，或是在為粉飾希臘債務違約努力。

　　德國央行新任行長魏德曼周初對希臘援助計劃施加壓力，希望各國同意在沒有歐洲央行參與的情況下進行希臘救助計劃，他并稱，希臘債務違約不會導致歐元不穩。魏德曼在接受德國《周日世界報》采訪時表示，歐洲央行不希望讓緊急債券購置計劃成為“長效機制”，而希臘能否貫徹財政緊縮和資產售讓舉措是確保債務不出現違約的關鍵。魏德曼說道：“如果希臘不兌現承諾，那么就會動搖援助計劃資金的基礎。這項決定將由希臘自行作出，而國家無疑將承擔違約所造成的嚴重經濟后果。我認為這并不可行，這會忍讓歐洲鄰國陷入困境。”可見對希臘債務危機的救助存在相對苛刻條件，而希臘政府為達成救助條件的努力在本周遭遇嚴峻挑戰。周三，希臘民眾在雅典憲法廣場發起了名為“憤怒者”的抗議活動，此舉使得本已承受壓力的希臘第二輪援助計劃面臨新的挑戰。此次示威者主要目的是為了反對希臘最新的公共開支削減計劃以及國有資產私有化，希臘已經確定私有化的公司包括國家電力公司(PPC)、銀行和通訊公司，這些公司的員工構成了此次示威的主要力量，他們表示將從20日開始進行持續示威，直到政府妥協。

　　這樣的背景強化了市場對希臘債務違約的可能性。不少官方人士也表達了如此觀點，及對希臘出現債務違約后形成的金融市場沖擊惡果。歐洲央行委員斯馬吉和法國央行行長諾亞都對希臘違約風險發出警告，歐盟經濟和貨幣事務委員會專員瑞恩上周也將違約描述成“雷曼兄弟倒閉般的災難”。前美聯儲(FED)主席格林斯潘周五(6月17日)表示，希臘出現債務違約幾乎“板上釘釘”，并可能令美國經濟重新陷入衰退。他向媒體表示：“問題在于，目前要找到能夠解決希臘危機的政治體系是一件極其不可能的事情。希臘不違約的可能性非常渺茫。”在接受了2010年歐盟(EU)和國際貨幣基金組織(IMF)總共1100億歐元的援助計劃之后，希臘仍需要額外的780億歐元援助資金來避免出現主權債務違約。而歐盟、歐洲央行(ECB)和IMF此前曾表示，希臘在6月初推出的500億歐元的私有化計劃進程過于緩慢。格林斯潘表示，希臘違約的可能性相當高，幾乎沒有扭轉局勢的余地，一些美國銀行將受牽連。格林斯潘表示，希臘債務危機可能導致美國重陷衰退，甚至二次探底。格老的講話明顯比在任時直接，這樣表態值得市場參考。國際評級機構惠譽評級公司周四表示，如果希臘政府垮臺，則將導致資金外流，并令希臘債務局勢向著無序違約跨了一大步。從歷史上看，很少有債務重組而不違約的先例。標普本周下調希臘長期評級至“CCC”，展望為負面，確認希臘短期評級為“C”。下調希臘評級反映與出現融資缺口相關的一次或更多違約的可能性大增。而周四希臘總理帕潘德里歐的發言，體現出致力于緩解希臘債務危機的努力有些泄氣，其認為評級機構最新調降該國評級令希臘成為全球最有可能違約的國家。同時，帕潘德里歐的發言一定程度上還表達出歐盟對債務救助不給力的抱怨，認為歐盟自身存在不和諧因素，歐盟內部已經犯了錯誤。政府會盡可能在輿論導向上轉移政策執行的壓力。

　　上述消息面示意，希臘發生實質性違約的可能的確在增加，但對金融市場的沖擊不宜比作類似雷曼兄弟倒閉事件對金融市場的影響般過度悲觀。首先，雷曼兄弟倒閉事件發生于全球尚未做好應對危機的準備階段，具有較大突然性，市場恐慌效應放大了此事件對市場的影響力度。而歷經08金融危機后，市場面對金融市場動蕩的抗壓能力已強了很多，且希臘債務危機是一盤在2010年上半年已充分炒做過的菜，再度加些佐料翻炒也不會形成多大投機氛圍。且2010年對于希臘債務危機憂慮的炒做，很大程度上也是對歐盟可能解體，以及歐元存續憂慮的投機炒做。而如今即使希臘出現違約，也并不意味著歐元區迎來末日。且鑒于希臘GDP僅占歐盟2％，故此，筆者以為希臘即便出現債務違約，也不會對金融市場帶來類似08年金融危機般的深度沖擊。回想2011年2～4月，市場是怎樣擔心利比亞戰亂對原油市場的影響吧，投資者皆被投機大鱷的輿論導向欺騙。警示性的結果是概念破滅后白銀市場投機過度的巨大修正，很多“有激情”的投資者橫臥白銀投機的沙場。

　　而即便發生如悲觀者預期的金融市場崩潰，參考08年雷曼兄弟倒閉事件對市場的影響，美元多頭可能是最大的受益者。而其它資本市場、商品市場、黃金市場等，可能出現一個流動性被突然打亂的影響，這種影響可能短期蓋過避險情緒對黃金的需求，而造成金價階段性下跌。而在金融市場恐慌的情緒趨于穩定后，避險情緒的理性介入會將金價推升至更高水平。故此，希臘債務如果出現最終違約，中長期看肯定利好黃金市場，而短期不確定。對資本市場與商品市場則可能形成利空。傾向于希臘債務違約形成對市場強烈沖擊的可能性不大。但動蕩的金融環境有助于維持黃金相對穩健的牛市氛圍。

　　就美國債務危機與美國經濟前景對市場的影響而言

　　首先我們認為當前憂慮八月份的美債危機，沒有多大必要。關于美國政府和美國評級機構為何自揭美債危機傷疤，我們在稍早文章中分析過其目的。鑒于這是一篇系統性周評，我們不妨再次引用分析。在此之前，我們首先應該了解當前美國經濟大環境。

　　近期美國相對糟糕的經濟數據示意，雖不能認為美國QE2是失敗的，但肯定沒有達到美國官方QE2前的預期效果。美國商務部周二(6月14日)稱，因食品、日用品和汽油價格上漲抑制了消費者支出，美國5月零售銷售月率錄得11個月來首次下降。數據顯示，美國5月零售銷售月率下降0.2%，至3,871.2億美元，為2010年6月來首次下降，預期下降0.4%。美國5月核心零售銷售月率上升0.3%，預期上升0.3%。美國5月核心零售銷售創2010年6月來最小月率漲幅。而前期公布的其它經濟數據皆不理想，使得美國官方認為美國經濟復蘇步履非常艱難。意味著美國在貨幣政策上存在繼續維持極度寬松刺激經濟復蘇的需求，但與這種需求相矛盾的全球日益惡化的通脹，以及美國自身也面臨著溫和抬頭的通脹趨勢。美國勞工部周三(6月15日)指出，美國5月核心通脹錄得近3年來最大漲幅，雖然能源價格走低。數據顯示，美國5月季調后消費者物價指數月率上升0.2%，預期上升0.1%；4月上升0.4%。美國5月未季調消費者物價指數年率上升3.6%，創下2008年10月以來新高，預期上升3.4%；4月上升3.2%。而更受美聯儲(Fed)關注的核心通脹數據也錄得較大漲幅。美國5月未季調核心消費者物價指數年率上升1.5%，為2010年1月以來最大漲幅，預期上升1.4%；4月上升1.3%。美國5月季調后核心消費者物價指數月率上升0.3%，為2008年7月以來最高月度漲幅。

　　即目前美國要執行新的貨幣釋放刺激經濟計劃，一方面要考慮國內溫和抬頭的通脹形勢，但這是次要因素。目前美國自認為是通脹形勢控制得最好的國家之一，故存在再度放寬貨幣政策以刺激經濟的條件。而美國最主要的是考慮來自飽受通脹之困的國際輿論壓力，故美聯儲對再度執行新一輪QE刺激經濟的意愿表達上須格外謹慎。本月QE2到期后不能立即推出QE3的前提下，如果美元能夠維持弱勢運行，將形成有利于美國經濟復蘇的環境，這是我們認為美國自揭美債危機的目的——希望獲得美元弱勢運行的氛圍，有利于美國經濟復蘇。作為全球儲備貨幣，美國當然不好意思表達希望美元走弱的意愿，但這是他們當前實質上的希望。筆者觀點與本周索羅斯曾發表的觀點比較相似，索羅斯認為，美國退出刺激政策仍為時尚早，債務疑慮嚴峻，但顯得有些過分。

　　金融后危機時代的經濟發展與復蘇不平衡，使得全球金融調控步調極不一致。大多國家飽受金融后危機的貨幣泛濫之困，通脹肆虐。但作為全球儲備貨幣國家的美國，在本質上還需要超寬松貨幣政策繼續刺激經濟復蘇。羅杰斯也表達了同樣觀點，羅杰斯在6月8日接受CNBC專訪時表示：美國正瀕臨比2008年更嚴重的金融危機，過去三年政府支出相當駭人，美聯儲負擔巨額債務。下次再出問題時怎么辦？不能再印那么多鈔票，所以情況會更糟。他預測美聯儲本月會如期結束QE2，但另一波量化寬松可能會以其他名義重出江湖，因明年11月要大選，華府勢必印更多錢。

　　綜上所述，希臘債務危機即便嚴重惡化拖累全球經濟，資本或商品市場會受到打壓，對短期黃金市場或構成沖擊，但必將形成黃金長期的大利好，故此看來，黃金是中長期很好的防御性投資品種。而從美國經濟環境與貨幣政策走向預期來看，也將構成對中長期黃金市場的強勁支撐。