德拉吉堅持認為下行風險仍占上風，理由主要是最近金融市場的變化、結構改革放緩導致的結構性障礙風險和全球經濟狀況。他對經濟持續復蘇的過分樂觀預期發出明確警告，并試圖說服市場參與者相信經濟狀況改善的延續需要長時間保持寬松貨幣環境。
　　
　　8月1日，歐洲央行在召開了政策例會后如期宣布維持利率不變，再融資利率保持在0.5%，存款利率為零。在當天舉行的新聞發布會上歐洲央行行長德拉吉重申，將根據需要保持充足的流動性并延長固定利率全額分配回購操作（VLTRO）至少到2014年7月。他承認歐元區經濟狀況持續改善，但對經濟增長仍持偏向下行的看法。歐洲央行當天還確認了上月引入的利率前瞻性指引，但未詳細解釋將來怎樣使用該指引。另外，盡管某些決策者已明確表示支持公布例會會議紀要，但本次例會期間尚未就此做出決定。德拉吉透露，今年秋季央行執行委員會將就此向管理委員會提出建議。
　　
　　值得一提的是，此次例會期間決策者們似乎未討論降息話題。考慮到最近歐元區經濟狀況的改善，2日與本報記者連線的巴克萊資本歐洲首席經濟學家菲利普·古丹認為，再次降息的幾率已經下降。不過，他說，巴克萊資本仍堅持今年晚些時候央行將再次以固定利率實施VLTRO的預測，因過剩流動性的進一步減少可能推高市場利率。
　　
　　歐元區經濟從低水平恢復
　　
　　在經歷了連續六個季度的經濟萎縮后，近期數據顯示歐元區經濟有所好轉。當天歐央行如期對正在改善的經濟狀況做出了評估，這可以從其對7月份企業調查結果“暫時證實經濟活動穩定預期”的措辭中反映出來。
　　
　　雖然預計歐元區經濟將進一步企穩并逐步復蘇，但德拉吉堅持認為下行風險仍占上風，理由主要是最近金融市場的變化、結構改革放緩導致的結構性障礙風險和全球經濟狀況。他對經濟持續復蘇的過分樂觀預期發出明確警告，并試圖說服市場參與者相信經濟狀況改善的延續需要長時間保持寬松貨幣環境。他還令市場參與者對短期內通脹走低做好準備，理由是基數效應和一次性的非常措施。
　　
　　歐盟統計局數據顯示，7月歐元區通脹率為同比1.6%，與6月持平。根據巴克萊資本的最新預測，9月通脹率將從1.6%降至1.2%。在被問到歐央行是否擔心通縮風險時，德拉吉的解釋與過去一樣，稱價格下降并不必意味著通縮。盡管在某些成員國價格正在下降，但這是恢復競爭力所必需的特殊因素和價格調整的結果，中長期通脹預期仍符合央行目標。不過，菲利普·古丹提醒道，一旦經濟在夏季之后再度疲弱且薄弱銀行的重組未果斷進行，上述價格調整可能轉變為與日本類似的通縮。
　　
　　信貸增長疲軟仍是焦點
　　
　　盡管復蘇信號已經出現，但信貸增速為負值仍是歐元區一大隱憂。
　　
　　一方面，因信貸需求疲弱、高信貸風險意識、家庭和企業去杠桿化，以及借貸方持續脆弱，歐元區信貸仍然低迷。不過，另一方面，菲利普·古丹說，考慮到資本的持續流入、各國存款利差的收窄，歐央行認為這一狀況有所改善。此外，德拉吉認為，各國貸款利差已經穩定，盡管尚未下降。他還注意到信貸增速通常是經濟活動的一個滯后指標，比增長周期滯后9~12個月，就像過去復蘇期間所經歷的一樣。但是，考慮到大多數成員國非金融企業負債率依然高企，一旦信貸供應限制持續下去，當投資加速需要某些外部融資時，這種情況就會導致經濟脫離復蘇軌道。
　　
　　在流動性方面，過去一個月歐元區貨幣市場利率已經上升，投資者預計銀行間隔夜拆借利率在歐央行2014年7月例會之前將為0.23％。德拉吉當天并未表示擔心流動性，強調流動性依然充足，稱央行將在較長時間內根據需要保持這種狀況。特別是，他重申VLTRO將至少延長到2014年7月。不過，在被問及是否準備好對過剩流動性降至2000億歐元這一關鍵水平做出回應時，德拉吉語焉不詳。對此，菲利普·古丹表示，自今年年初開始償付長期再融資操作工具以來，歐元區過剩的流動性一直在減少。“我們預計這一趨勢將持續，盡管速度將放緩。”他認為年底前央行有必要采取一些新措施，很有可能再次推出固定利率的VLTRO，以避免貨幣市場環境的收緊。
　　
　　前瞻性指引細節受關注
　　
　　當天，歐央行上月首次引入的利率前瞻性指引仍保持不變，德拉吉重申將在較長時間內維持現有或更低的利率水平。記者注意到，記者針對德拉吉的多數提問都是關于前瞻性指引的，而他的回答卻并不明確。
　　
　　菲利普·古丹表示，該利率指引是基于中期通脹前景的，受疲弱的經濟狀況和金融變化的影響。盡管歐元區成員國經濟表現各異的特性令建立定量閾值更加困難，但歐央行更加準確的回應是受歡迎的。“我們認為，這將使成員國明白，至少在民營部門的銀行信貸再次強勁增長之前，央行會將利率保持在目前的低水平或更低水平。”
　　
　　德拉吉還表示，目前市場對央行加息的預期是沒有道理的，前瞻性指引應有助于修正這一狀況。對此，菲利普·古丹不以為然。他說，“看下被遠期市場定價的預期我們認為，預期中上升的歐元隔夜拆放平均利率（EONIA）主要是由過剩流動性將持續下降并對利率產生向下壓力導致的，且與再融資利率在更長一段時間（至少在2015年下半年之前）不變一致。因此，旨在重新增加過剩流動性的措施如VLTRO，可能是一個比溫和的前瞻性指引更有效地將利率保持在低位的途徑。”
　　
　　決策者將討論公布會議紀要
　　
　　德拉吉當天透露，今秋央行執行委員會將就此提交一份公布例會會議紀要的建議給管理委員會討論。他說，該建議需要應對的一個關鍵挑戰是，如何在保持央行管理委員會獨立性的同時增強溝通和透明度。毫無疑問，對擁有17個成員國的歐元體系來說，這是一個比對美聯儲和英國央行還要敏感得多的問題。
　　
　　據悉，此前包括德拉吉在內的幾位央行執行委員會成員曾公開表示支持公布會議紀要。
　　
　　“我們認為，增加決策過程和各種討論的透明度有助于市場形成未來政策決定的可能走向和為什么需要這樣做的預期。事實上，當天發布會未討論降息以及歐央行會抵消過剩流動性下降而引發的困惑，就支持了公布會議紀要有助于市場參與者更好理解政策決定和政策討論的觀點。總體而言，公布會議紀要應當會降低市場波動性并為公眾提供贊成和反對央行政策決定的綜合記錄，還能保護央行管理委員會成員的獨立性。”菲利普·古丹如是說。