3月19日，美聯儲百年歷史上首位女主席耶倫主持了她的第一次議息會議。這一天，金融危機以來一直沿襲至今的前瞻指引被改變。
　　
　　這一天，在鴿派論調中被忽略了近6年的鷹派話題——加息——再一次重歸輿論中心。
　　
　　最新的聲明顯示，美聯儲將加息信號由之前清晰的失業率6.5%、通脹率2.5%調整為了“就業最大化”和“達到2%通脹水平”。美聯儲將依照這兩項政策目標的進展程度，以決定何時上調利率。
　　
　　自2008年年底以來，美聯儲利率一直處于零水平附近。耶倫在聲明中雖然繼承了此前美聯儲的習慣表述稱“將在相當長的時期內維持當前低利率”，但是在隨后的記者會上，給出了她本人對于“相當長時間”的準確解釋——大約6個月左右。若按此推算，美聯儲首次加息時間可能是2015年4月，比市場普遍預期的2015年秋季，至少提前了一個季度。
　　
　　對于提前而至的加息，市場出現了習慣的激動情緒。在聲明發布后10分鐘內，以上漲開盤的美國三大股指均開始下跌，道瓊斯（16302.77, -28.28, -0.17%）指數盤中下跌幅度甚至一度超過200點，有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）上漲了近4%。黃金跌幅擴大，一度下挫至1328美元每盎司下方，跌幅達2.3%。
　　
　　一向貼有“鴿派”標簽的耶倫在她與市場的第一次較量中，就兌現了她的承諾，“我會根據實際的變化，做出應有的判斷。”與其前任伯南克傾向于用“定量”的前瞻指引與市場溝通相比，聯儲任職經驗更為豐富的耶倫則似乎更樂于恢復美聯儲的傳統——用模糊表述為美國貨幣政策“定性”。
　　
　　細化失業率
　　
　　表述變得模糊，并不意味著失業率的重要性降低。這一點從隨后的新聞發布會上，耶倫花費了近一半的時間闡述了自己對于失業率的看法中便可得到證實。
　　
　　耶倫解釋，她之所以放棄6.5%的失業率門檻，是因為這一目標已經接近實現，但是實現這一目標卻不一定意味著美國經濟的真正好轉。放棄具體的數字，是為了引入更多的數據進行比對。在耶倫看來，這應該是道多選題。
　　
　　耶倫首先提及的是勞動參與率。美國勞工部的失業率計算方法是以勞動力人口作為分母，而不是整體人口，在計算當中并沒有計入非勞動力人口。因此美國失業率僅能代表美國勞動人口的就業狀況，而非美國整體工作情況。界定勞動力人口和非勞動力人口標準是這些人有無積極的求職行為。而人口老齡化、經濟疲軟使得很多人失去求職意愿，以及勞動市場結構改變都能導致人們的求職行為變得消極。因此這種計算方式一直被認為有可能會對失業率數據造成扭曲。
　　
　　2007年10月美國有440萬人放棄尋找工作，而目前這一數字仍超過600萬。據美國勞工部數據顯示，2月美國失業率為6.7%，勞動參與率為61%，而如果此前放棄尋找工作的人重新進入勞動力市場，必然會導致失業率的上升。“對于是何種原因導致了勞動參與率下降，委員當中存在不同觀點，目前很難確定。”耶倫說，“因此這值得我們密切關注。”
　　
　　其次，耶倫提到了“退出率”。雖然這一概念代表的是民眾退出就業市場的比率，但是在耶倫看來這一比率卻意味著更積極的變化。“這一指標可以作為在許多方面衡量經濟健康的一個標志。”耶倫說，“人們往往不會輕易放棄他們的工作，除非他們相信可以找到一個更好的工作。退出率的不斷上升預示著一個跡象，表明工人們感覺更加自信和勞動力市場愈來愈正常化。”
　　
　　最后，耶倫提到了工資增長率。“這是我非常喜歡關注的一個指標，遺憾的是該指標目前在低水平運行。”據美國勞工部最新數據顯示，2月份美國平均每小時工資年增長率為2.2%。“考慮到國家經濟增長率、通脹率以及其他指標，工資增長率應該維持在每年3%-4%的區間。”耶倫說，“這才是正常的。換句話說，目前的工資增長水平并未顯示美聯儲應該松開油門。”
　　
　　按照耶倫的解釋，她所決定放棄的失業率指標是一個對美國就業前景的“狹義”表述，而她希望引入的則是一個能更廣泛、更真實反映美國經濟狀況的失業率標準——即廣義失業率。
　　
　　美國失業率根據統計對象的不同分為6個數據，而政府最常引用的失業率——即U-4數據——是以過去4周以來完全沒有工作這一標準來確定的。而這一指標并沒有包含那些仍繼續愿意工作和正在兼職的人群。因此以過去一年來有求職意愿并從事過臨時性工作為計算標準的U-6失業率數據則更被耶倫重視，而這一包括了“狹義”就業和“就業程度不足”等信息的數據也最能實現耶倫在新的美聯儲聲明中提出的“就業最大化”目標。目前這一失業率已經從2010年的歷史最高峰值17%下降至12.6%。
　　
　　“埃文斯”規則
　　
　　6.5%的失業率門檻一度是市場判斷美聯儲政策走向的一個重要指標，隨著這一門檻的取消，市場開始擔心美聯儲一直所采取的“埃文斯”規則是否也會因此改變。
　　
　　自2012年12月美聯儲在其議息聲明中首次提出6.5%的失業率目標以來，一條名為“埃文斯”規則在市場中流傳。這一規則是以芝加哥聯儲主席埃文斯一直主張的3個承諾為標準。具體而言就是“只要失業率高于6.5%，未來1-2年通脹率預期較2%的長期目標不高出0.5個百分點，較長期通脹目標被確定的情況下，0-0.25%的超低利率政策就保持不變。”
　　
　　在記者發布會上，耶倫試圖平息市場的擔心。她表示雖然具體數字發生改變，但是“埃文斯”規則中所給出的3個參考依據將依舊是美聯儲貨幣政策的討論重點。未來貨幣政策如何變化仍將取決于這一規則。
　　
　　而美聯儲在此次議息會上所做出的，自4月起，繼續縮減每月購債額度100億美元，達到550億美元，以及在未來較長一段時間內保持超低利率也正是基于這一規則作出的。
　　
　　當天給出的美聯儲關于對于經濟的預期也進一步驗證了這一規則。最新預期顯示，美聯儲官員認為失業率將以更快的步伐下降，到2014年年底失業率將下降至6.3%-6.1%，降幅為0.3%，而2015年的降幅可能達到0.4%，至5.9%-5.6%。隨著失業率下降速度的加快，美聯儲官員的加息意愿也正逐漸加強。當天做出預期的16名美聯儲官員中有13人預計美聯儲將從2015年開始上調利率，僅1位委員預計美聯儲將從今年開始加息，2位委員預計首次加息要到2016年。16位官員中有10位預計基準利率將在2015年年底升至1%甚至更高，去年12月僅有7人持這一觀點。16位委員中有12人預計利率將在2016年年底升至2%或更高，去年12月份為8人。
　　
　　隨著美國經濟復蘇的確定，通脹議題再次回到美聯儲的工作重心。即使是在鴿派代表耶倫的率領之下，鷹派觀點也會得到更多認同。本次議息會議，9位具有表決權的委員中有8人支持修改利率指引和購債計劃，其中就包括以鷹派觀點著稱，今年剛剛獲得表決權的達拉斯聯邦儲備銀行主席費舍爾。目前，具有投票資格的美聯儲理事會還有3個空缺名額。