導(dǎo)讀：AOL旗下Daily Finance網(wǎng)站專欄作家彼得-科漢(Peter Cohan)12月21日發(fā)表評(píng)論文章稱，過(guò)去8年黃金走出了一輪史無(wú)前例的大牛市，漲幅高達(dá)420%，然而導(dǎo)致這輪牛市的關(guān)鍵原因并非黃金的內(nèi)在價(jià)值發(fā)生了變化，而是SPDR Gold Trust(GLD)的問(wèn)世。

　　以下是科漢的專欄文章原文：

　　過(guò)去8年中，黃金走出了一輪前所未有的大牛市，金價(jià)從2002年的每盎司328美元漲到今日的1380美元左右，為90年來(lái)歷時(shí)最長(zhǎng)的牛市。固然，黃金有一定的內(nèi)在價(jià)值，然而其本身并不帶來(lái)現(xiàn)金流。

　　那么是什么導(dǎo)致了這輪長(zhǎng)期牛市？關(guān)鍵原因并非黃金對(duì)社會(huì)的固有價(jià)值出現(xiàn)了某種變化，相反，黃金的上漲源于一家南非金礦公司在咨詢機(jī)構(gòu)貝恩公司(Bain & Co)的幫助下，發(fā)明了一種大規(guī)模出售黃金、而不必交付實(shí)物的方法——彭博周日發(fā)表的一篇文章做出了這樣的解釋。現(xiàn)在的問(wèn)題是：如果這一營(yíng)銷(xiāo)妙招所推動(dòng)的黃金大牛市最終分崩離析，普通大眾將如何做出反應(yīng)？

　　投資者所面對(duì)的問(wèn)題非常簡(jiǎn)單。黃金在長(zhǎng)期跑不贏股市。根據(jù)沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授杰里米-西格爾(Jeremy Siegel)的研究，1802年至今，黃金的總年均真實(shí)回報(bào)率僅為0.6%，而股市回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)黃金，為6.6%。另外，長(zhǎng)期國(guó)債為3.6%，短期國(guó)債(財(cái)政部票據(jù))為2.8%。

　　然而這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字并未把黃金投資者嚇跑，因?yàn)樗鼈儧](méi)有反映世界黃金協(xié)會(huì)(World Gold Council)2002年所發(fā)起的一場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新。世界黃金協(xié)會(huì)是一個(gè)全球黃金生產(chǎn)商聯(lián)盟，協(xié)會(huì)主席克里斯托夫-湯普森(Christopher Thompson)時(shí)任南非約翰內(nèi)斯堡黃金礦業(yè)公司Gold Fields的董事長(zhǎng)。湯普森說(shuō)服詹姆斯-伯頓(James Burton)推動(dòng)紐約證交所允許他們向大眾出售黃金支持的證券。伯頓最近剛剛從加州公共雇員退休體系(CalPERS)首席執(zhí)行官的職位上退休。

　　重復(fù)這句咒語(yǔ)

　　伯頓接受了湯普森的要求，在貝恩公司一項(xiàng)名為《太陽(yáng)計(jì)劃》(Project Sun)的研究幫助下，SPDR Gold Trust(GLD)橫空出世。兩年之后，這一交易所交易基金(ETF)于2004年11月18日在紐交所上市，大獲成功。從此，投資黃金變得跟投資一家公司一樣簡(jiǎn)單。

　　此后，感謝各種廣告和談話節(jié)目不斷重復(fù)“聯(lián)儲(chǔ)印鈔”這一咒語(yǔ)，金價(jià)一飛沖天。

　　現(xiàn)在SPDR持有1299公噸黃金，價(jià)值57萬(wàn)億美元，超過(guò)瑞士央行所持黃金數(shù)量。現(xiàn)在GLD的股份被不同類型的投資者所持有，比如對(duì)沖基金(保爾森基金、貝萊德、索羅斯基金管理公司)、大學(xué)捐贈(zèng)基金(圣母大學(xué))和得州教師養(yǎng)老基金。

　　盡管金價(jià)已經(jīng)漲到每盎司1380美元左右，然而仍低于1980年1月21日經(jīng)通脹調(diào)整后的每盎司2226美元。黃金從這一天開(kāi)始一路暴跌，進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的大熊市。在此之前不久，時(shí)任聯(lián)儲(chǔ)主席的保羅-沃爾克(Paul Volcker)決定向上世紀(jì)70年代愈演愈烈的通脹預(yù)期發(fā)起總攻，將短期利率急劇提升至將近20%。

　　金甲蟲(chóng)們認(rèn)為今日的黃金市場(chǎng)與以前的泡沫有所不同。但是彭博的評(píng)論文章指出，黃金當(dāng)前的上漲“與過(guò)去10年中3次大崩潰的前夕非常類似，那就是2000年的納斯達(dá)克科技泡沫、2005-2006年的美國(guó)房地產(chǎn)泡沫和2008年的油價(jià)泡沫”。

　　對(duì)于索羅斯和他的同行們，獲利的關(guān)鍵在于知道大玩家何時(shí)準(zhǔn)備拋掉黃金頭寸、在最后清算日之前鎖定利潤(rùn)。而那些用401(k)賬戶買(mǎi)黃金的普通投資者可能就沒(méi)有那么幸運(yùn)了。