“利率市場及利率產品研討會”在滬舉行

　　避險需求推動短期利率期貨和期權成交驟增

　　“歐洲中央銀行和英格蘭銀行均強烈暗示近期可能提高利率，這推動了歐元利率期貨和短期英鎊期貨的成交量強勁增長。”13日在由中大期貨和倫敦國際金融期貨交易所（NYSE LIFFE）共同主辦的“利率市場及利率產品研討會”上，NYSE LIFFE固定收益衍生品部總監保羅·麥克格雷格在接受期貨日報記者采訪時表示，NYSE LIFFE歐元利率期貨3月3日當日總成交超過300萬手，短期英鎊期貨于1月25日創出150萬手的日成交新高。總體來看，今年以來，短期利率期貨成交量同比增長了12%。”

　　衍生品業務發展迅猛，短期利率期貨和期權需求漸強

　　紐約泛歐交易所集團（NYSE Euronext）是全球領先的金融市場營運商和創新交易技術提供商，由紐約證券交易所和泛歐證券交易所于2007年合并組成。NYSE LIFFE是紐約泛歐交易所集團的國際衍生品業務品牌，匯集了阿姆斯特丹、布魯塞爾、里斯本、倫敦和巴黎等五個歐洲衍生品市場，巨大的成交額使其成為歐洲最大、全球第二大的期貨期權交易所。每天通過NYSE LIFFE成交的業務價值高達1.8萬億英鎊，相當于每秒鐘成交2500萬英鎊，平均年增長率達17%。另據了解，目前紐約泛歐交易所集團三分之一的凈收入以及超過40%的營業收入，來自倫敦國際金融期貨交易所的期貨和期權業務。

　　據介紹，過去五六年間，除2009年受金融危機影響外，NYSE LIFFE三個月歐元（Euribor）利率期貨和期權產品交易量呈現逐步增長態勢，2011年更是達到了日均160萬張，其中三個月歐元利率期貨成交100萬手，期權成交60萬手。短期英鎊利率期貨和期權的日均交易量在今年突現飆升，日均成交80多萬手，而2009年和2010年均僅為不到60萬手。

　　“短期利率期貨的發展需要兩個基本條件。”保羅·麥克格雷格表示，首先，一個流動的貨幣離岸市場，使得國際利率和貨幣暴露的風險增加，比如美元、英鎊、歐元、法郎、日元和加元等；其次是公認的報價方法，基于這種報價方法形成的被市場普遍認可的價格，比如在銀行間市場內廣為認同的報價技術，倫敦銀行同業拆放市場（LIBOR），由英國銀行業協會所提供，還有歐洲銀行同業拆放市場（EURIBOR），基于57家歐洲銀行之間的借款利率，由歐洲銀行業聯盟提供。

　　“短期利率的使用者來自世界各地，包括中央銀行、儲備管理者、投資銀行以及各類交易者等。”保羅·麥克格雷格介紹說，值得注意的是，近年來，來自亞洲市場的短期利率交易量逐年上升，主要來自新加坡、印度等國家。同時，越來越多的對沖基金正在參與NYSE LIFFE的利率期貨和期權市場，尤其是歐元利率期貨與期權和短期英鎊期貨與期權產品。

　　“在短期利率交易市場上，大部分是價差套利交易。”NYSE LIFFE固定收益衍生品部商務發展總監大衛·赫爾普斯告訴期貨日報記者，以三月期歐元利率期貨為例，其交易單位為100萬歐元存款的三月期利率，交割月為3、6、9、12月，以及四個交割月序列，一共有28個交割月可供交易，最近的六個月為連續月份。目前歐元利率期貨合約成交量分布平均，多個交割月份的高流動性創造了很多價差套利機會。與此同時，一種新的交易策略——Pack＆Bundles交易，在自營商、銀行和算法交易者中間非常流行，該類交易允許在一系列連續季月合約中同時交易，去除了價差風險，并且成本十分低廉。

　　中國企業也需要熟悉和利用利率期貨

　　“利率市場化進程的加快，無疑會加大各經濟主體所面臨的利率風險。對于將來有融資需求的單位來說，面臨著利率上升加大其融資成本的風險；而對于將來要進行投資或者提供貸款的單位來說，面臨著利率下跌、有價證券價格上升、投資收益縮水的風險。中國的利率雖然沒有完全實現市場化，但其波動幅度并不小。”上海大學經濟學院教授陳信華表示，2010年以來，國內通貨膨脹率持續上升，幾乎達到12年來的最高水平，政府經濟工作頭等大事轉為穩定物價，并于2010年10月20日開啟了升息通道。既然有風險，就有必要進行抵補或轉移，金融衍生品的重要功能就是套期保值。

　　“中國市場對于歐洲短期利率衍生品并不熟悉，但同時中國消費者使用歐洲產品在持續增加，另外中國的銀行和主權財富基金在將資產多元化，因此，了解和利用歐元利率期貨來對沖相關風險的市場需求較大。”談及此次論壇，保羅·麥克格雷格表示。

　　“中國資本市場正在不斷完善，包括利率、匯率等衍生品也必將逐步上市。由于缺乏相關金融衍生品，中國匯率、利率敏感型的中小型企業在國際市場競爭中，往往處于不利地位。盡快讓這類企業熟悉和實際操作匯率與利率期貨等金融衍生品交易，已是大勢所趨。”上海中大經濟研究院院長益智表示，舉辦本次研討會的目的正是在于通過與海外金融機構的合作交流，引入先進的投資理念和技術分析方法。