上周，中國銀行市分行黃金分析師徐明認為， 6月可能是一年中黃金走勢最黑暗的時期，但本周黃金的表現卻令人松了一口氣：金價重上并整固于1600美元/盎司之上，讓1520美元/盎司-1530美元/盎司區間成為一段歷史。
 
　　黃金一直被視為安全資產，但自歐債危機爆發以來，黃金并沒有表現出傳統安全資產應有的風范，讓以為歐洲債務危機會導致金價上揚的投資者大失所望。雖然眼下黃金走勢讓投資者的提心吊膽有所緩解，但未來黃金是否能勝任避險角色，走勢是否樂觀，近日，中國銀行市分行黃金分析師徐明、恒生銀行金市分析師和匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄等對此進行了分析和預測。
 
　　雙重因素推動上漲
 
　　恒生銀行發布的6月 《金市概覽》認為，金價在上個月跌跌不休，到5月16日金價跌至每盎司1526.97美元，為 5個多月以來的最低水平。其原因在于當時投資者憂慮希臘離開歐元區，紛紛增購美元避險。希臘政黨在5月6日大選后未分勝負，但又未能組成聯合政府執政。由于選舉結果顯示民眾對削減財赤措施的支持度大幅下滑，市場擔心反對削減財赤的政黨將于6月17日的重選中勝出，并于上臺后停止削減財赤及退出歐元區。雖然希臘僅占歐元區整體經濟約2%，但投資者普遍擔心債務危機會從希臘蔓延至區內較大型的經濟體。近日相關憂慮不斷加劇，因為作為歐元區第四大經濟體的西班牙宣布向陷入財困的銀行Bankia注入國債。此舉或進一步增加該國的財赤。2012年西班牙財政赤字預計占國內生產總值 6.4%，較歐元區整體數字高一倍。因此，投資者爭相沽售所持有資產，轉為持有美元，拖累金價下跌。
 
　　6月份以來金價之所以能重上1600美元/盎司，徐明認為，來自于兩方面的正面影響：一是美聯儲貨幣政策的松動預期；二是美元匯率呈現的調整趨勢。
 
　　由于美國失業率從8.1%揚升至8.2%，出現奧巴馬上任以來首度的上升，有關美國貨幣政策轉向的預期迅速攀升，市場熱議美國將出臺更多量化寬松政策。而本周相伴歐洲金融動蕩愈演愈烈之際，美聯儲副主席葉倫列舉了美聯儲應當進一步扶助脆弱經濟的理由。其他官員如亞特蘭大聯儲總裁洛克哈特和舊金山聯儲總裁威廉姆斯也表示若風險升高，則美聯儲將準備采取行動。他們都是美聯儲利率會議有決策權的官員。如同QE兩次形成的對于金價的正面影響，未來貨幣寬松的預期對于金價是一劑強心針。
 
　　徐明說，在美國之外，本周澳大利亞央行再度宣布降息25個基點，這是在上月大幅降息50個基點之后再度的應急之舉，其順應了目前市場對于貨幣政策環境期盼的預期。而值得注意的是澳大利亞經濟本身依然強勁，一季度澳大利亞GDP同比年率增幅達到4.3%，是四年來最快。這似乎暗示商品市場的榮景并非市場人士所看的之慘淡。而在澳大利亞央行舉措之后，澳元匯價本周不跌反漲，似乎預示商品市場有卷土重來之勢。
 
　　正是由于市場預期美聯儲可能推出新一輪寬松貨幣政策，投資者從而拋售美元轉購黃金。
 
　　黃金依然能夠避險
 
　　盡管金價在6月上旬的走勢被徐明稱為 “一絲炫目的金光讓黑暗中摸索者似乎找到了方向”，但事實上，投資者對于黃金的避險作用已有疑惑。
 
　　黃金通常被視為安全資產，與幾乎所有公認的安全資產不同，黃金不會受制于政府的財政或貨幣政策，人們無法透過政府法令來提高黃金的庫存，因為其庫存取決于金礦產量，而貨幣則不同，政府有權力任意增加印鈔量。正因為如此，在過去，當市況未明時，黃金一直是避險投資工具，但歐債危機卻讓一些秉持傳統認識的投資者看不懂了， 5月份美元兌美國主要貿易伙伴一籃子貨幣指數上升 5.4%，同期金價卻下跌 6.3%，走勢與較高風險的資產相似。
 
　　葉劍雄介紹，黃金沒有出現傳統安全資產應有的表現，部分原因是：黃金不再被視為獨一無二的安全資產。當前金融危機的特點是：各種資產之間的相關性不斷加強，按表現可分為風險資產及安全資產兩類。安全資產包括美元和美國國庫債券，以及德國和英國政府債券。風險資產包括環球股市、澳元和加元、工業商品 （包括銅及石油）。黃金既受冒險／避險情緒變化之影響，也受黃金本身的供求關系影響。黃金對歐債危機的反應，主要隨著債券、貨幣及股市因危機演化而變化。希臘危機不斷加劇已導致資本不斷流入美國國庫債券，為美元帶來支持并導致歐元疲弱。由于美元作為環球儲備貨幣地位獨特，使其在市況恐慌時成為投資者心目中最具流動性的資產，而黃金則是最優越的實質資產，金價與美元長期顯示出逆相關的關系，兩者像蹺蹺板，此起彼伏。但這種逆相關關系有時也會破裂，最明顯的是在2008年雷曼破產及2010年希臘危機加劇的期間，當時投資者同時將美元及黃金視作避險資產。
 
　　恒生銀行金市分析師認為，未來歐債危機如果加劇，可能進一步導致美元上揚、金價下挫。但從長期看，黃金與美元傳統的逆相關關系還會再度恢復。而且，黃金的避險角色從長期看，依然不容抹殺。從2007年初到2011年底期間，金價累升146%，相當于每年平均19.7%，表現尤勝股票或債券等其他資產。
 
　　未來走勢是否樂觀
 
　　恒生銀行金市分析師認為：未來金價升跌仍主要取決于美元走向。美國經濟復蘇步伐緩慢及美聯儲承諾在2014年底前維持利率于極低水平，均不利美元長遠上升，美聯儲的寬松貨幣政策將繼續支持金價上揚。且從長遠來看，基本因素似乎仍然有利金價上升。世界黃金協會的數據顯示，為分散外匯儲備的投資風險，包括俄羅斯、墨西哥在內的發展中國家的央行今年首季度繼續增購黃金。目前中國內地已超越印度成為全球最大的黃金消費市場。展望未來，我國和其他新興經濟體的薪金及收入上漲將有助于帶動黃金需求繼續上升。
 
　　葉劍雄認為， 雖然近期黃金并未表現為安全資產的作用，但整體環境仍對黃金非常有利。全球金融危機導致投資者信心下降，金融體系及政府政策的信譽受損。鑒于歐洲局勢，短期內金價或會受貨幣市場走勢影響，但黃金這種能夠分散風險的實質資產最終將再受追捧。
 
　　徐明分析說，全球最大的黃金上市交易基金 （ETF）SPDR GoldTrust本周后期黃金持倉量繼續較上周小幅增加至1274.8噸，同期最大的白銀ETFiShares Silver Trust的白銀持倉量也增加0.31%。顯示機構對于黃金后期走勢所持的樂觀態度。他認為，從技術走勢來看，金價對于1580美元/盎司的突破已經讓區間徘徊成為歷史，站在目前關鍵的60天均線附近1625美元/盎司或將成為新的起點。周線動能指標開始金*，周線突破布林中軌，交易上不破1593美元/盎司則堅持買入策略，上行首個目標在1651美元/盎司。
 
　　在結束采訪時，徐明還頗有詩意地把黃金在6月以來的走勢比喻為 “黑暗中的舞者”，并提醒投資者： “獨舞的精靈或許你不曾見過，但閃著金光的時候不容錯過。”