白銀近日漲勢驚人，同為貴金屬的黃金卻漲幅一般。不過，在美元指數持續疲軟且QE3預期再度升溫等四大因素推動下，黃金走出突破上漲行情已經具備了條件。
　　
　　美元指數弱勢
　　
　　7月底，歐洲央行行長德拉吉捍衛歐元的言論一度引發投資者對歐洲出臺大規模救市政策的憧憬，歐元亦在此時受到資金的追捧而大幅反彈，美元指數承壓下行，8月22日德國議員關于歐洲央行購買共同債券的言論繼續提振歐元，美元指數跌至81附近。考慮到美元指數和黃金的負相關關系，前者持續低位無疑為黃金大幅反彈創造了較好的條件。
　　
　　原油持續上漲
　　
　　敘利亞危機和伊朗核問題讓投資者對國際原油供應的擔憂情緒加重，原油價格被持續推高，從7月底的低點算起，原油價格已經反彈約26%。從原油跟黃金的歷史走勢來看，兩者之間存在一定比價關系，或者說存在聯動效應，原油大幅上漲無疑對黃金間接起到一定推動作用，而中東地區局勢不穩定，因此黃金上漲也有避險的成分。
　　
　　與白銀聯動
　　
　　8月21日，美聯儲公布的7月31日到8月1日美聯儲貨幣政策會議紀要顯示，多名理事支持在經濟增長放緩時采取更多的貨幣寬松措施，該消息一出，黃金再度大幅上漲，并且突破長達2個半月的震蕩區間上沿1640美元/盎司，白銀于23日突破30美元/盎司，白銀突破后加速上漲帶動黃金價格快速沖高，黃金與白銀之間的聯動效應非常明顯，這主要是由于黃金與白銀之間存在一定的比價關系。
　　
　　從黃金近幾日的走勢來看，我們發現投資者對QE3的預期非常強烈。但也有部分機構表達了不同的觀點。鑒于黃金短線已經出現比較大幅的上漲，而市場對QE3預期已經有所消化，市場需謹防一旦伯南克的言論或者美聯儲議息會議結果不如預期，黃金將有調整的可能。
　　
　　國內資金炒作
　　
　　從近期黃金ETF持倉來看，在黃金突破之前，ETF大幅增持，8月17日和18日分別增持5.43噸和11.16噸，22日、23日和24日連續分別增持4.22噸、3.02噸和4.52噸，做多的積極性可見一斑。
　　
　　紐約黃金指數持倉于8月20日階段性見底后大幅增加，隨后5個交易日累計增加約10%，大量資金涌入到黃金上面，國內黃金表現的更為明顯，8月17日到8月23日4個交易日持倉累計增加約20%。我們認為投資者做多黃金的積極性較高，一方面是由于自身基本面看漲，另外一方面是受白銀快速上漲的帶動。白銀1212合約在8月21日到8月23日3個交易日內累計漲幅約10%，賺錢效應明顯。值得一提的是，國內部分席位在大舉炒作白銀的同時，大量買入黃金多單，8月23日，浙江永安買入5607手白銀，當天買入2414手黃金，個別席位集中資金突擊無疑是黃金白銀短線快速上漲的重要推手，但我們須謹防這些資金撤離對價格的沖擊，尤其白銀這個品種。
　　
　　綜合來看，投資者對政策刺激的預期是促成黃金大幅走高的基礎，對歐洲大規模救市政策的期待造成美元指數弱勢，這為黃金上漲提供了條件，QE3預期升溫和原油持續上漲則起到進一步的推動作用，而短線資金快速入場更是為黃金火上澆油。當然，考慮到QE3仍存在一定不確定性，黃金短線已有比較大幅的上漲，我們認為短線已經不宜過分追漲，需謹防資金撤離導致價格回落。