歐債危機警告的絕不僅是歐元區

　　一年以前，如果說到未來世界貨幣的排位，不少人會將歐元排在第一，起碼絕不相信歐元將很快“垮臺”。而現在，幾乎已經沒有人敢說歐元會取代美元了，預言歐元將退出歷史舞臺的人也不在少數——雖然我在《保衛人民幣》一書中曾經反復地警告。但當歐元被歐債危機百般折磨之時，我卻要再次警告：歐元的今天，很可能就是英鎊、美元，甚至日元的明天。如果歐債危機真的蔓延開來，最倒霉的有可能是中國——因為中國是歐美英三大經濟體最大的債權人。標普也發出類似警告：美國若繼續無限度擴大赤字，其國家信用等級將被降級。

 　　正因為如此，當歐元區被債務危機長期困擾之時，最緊張的很可能是英美兩國，有可能還要加上日本。僅從債務規模看，美國、英國，包括日本都不輸給歐洲五國。它們之間的“差距”主要在兩點：一是歐元區是松散的國家聯盟，財政政策和勞動力政策難以統一，“懶漢”國家賴在“勤勞國家”身上吃大鍋飯，此事難以持久，早晚要翻臉，而歐債危機擴大有可能加速“翻臉”一天的到來。英美日是統一的國家，不會出現因內部矛盾導致貨幣貶值的情況。二是創造力不足。西方主要國家都存在“入不敷出”的嚴重隱患，開支巨大卻不敢增收。但赤字財政距離“崩潰”尚有距離——英美日離“資不抵債”還遠。歐洲五國卻已經到了產出難抵負債的程度，借款利息稍微高一點，整個國家就需動用過去的財富積累來還債。歐元目前最需要的是團結和穩定，但IMF最擔心的就是歐元區窮國與富國矛盾的表面化以及歐洲五國有可能爆發動亂。

　　以上擔心會不會在歐元區以外蔓延，也很讓人擔心。最近IMF對此發出警告，聲稱歐債危機一旦蔓延，將沉重打擊英美兩國的銀行業。弦外之音很明顯：英美兩國的銀行業是歐洲五國大債權人，歐元區國家拖欠貸款，銀行業必將出現相互拖欠，屆時，整個歐元區金融市場將出現混亂，銀行業的流動性會瞬間枯竭，英美大銀行也在所難免。

　　認識到這一點，我們就應該知道未來國際金融市場最大的風險是什么。不是歐元被歐債危機拖累，也不是歐美日三大經濟體都在競相量化寬松，而是歐債危機會不會蔓延到英美，尤其是美國。因此，量化寬松并不可怕，可怕的是這一超寬松貨幣政策還不能刺激經濟復蘇，是美國的產出能夠應對巨大的開支，是美國的國債市場能不能維持良性循環。從這個思路出發，我們就會較客觀地評價美聯儲以及美國政府的一系列刺激經濟政策：美國加速印鈔機的運轉速度，的確有向中國等新興市場經濟國家輸出流動性的隱患，但相比美國經濟長期萎靡不振，最終喪失還債能力，中國的損失要小很多。

　　直到目前，我們應該慶幸，歐債危機還在可控范圍，歐元區內部還沒有分裂，英美日包括中國都在力挺歐元。更重要的是，美國近期的經濟數據漸漸變好。美國經濟能夠加快復蘇是全世界的幸事——不僅美國離債務危機的距離在拉開，更重要的是美國經濟增長能夠拉動全球經濟復蘇，能夠克服歐債危機，使歐洲緩過勁來，日本、英國能夠躲過一劫。

　　歐元及非美貨幣不樂觀

　　臨近年底，市場的主要風險還是歐元以及非美貨幣的下跌。

　　朝韓有沒有可能開打？這也是短期風險，即使開打，也是幾十分鐘的事情，不打并維持目前的局面，才是美元的中期利好，因為市場唯一具有避險功能的貨幣只剩下美元（可能還有瑞郎）——日元受朝韓危機影響的程度很大。

　　臨近年末——包括圣誕節前夕，全球市場的主要對沖基金都會進行盤點，賺得多了，需要平倉，風險大的倉位需要減倉過節。按照這個思路，黃金屬于上漲幅度較大品種，而黃金下跌有可能領跌非美貨幣回調。但考慮到圣誕節平倉因素，黃金下跌破位的概率增大，我主張等到明年再看；除了黃金，歐美股市年末也將向下調整，股市下跌，美元上漲，這個規律不會改變；受平倉潮影響最大的恐怕還不只是歐元，英鎊臨近年關時的表現往往不佳。

　　需要提醒投資者的是，以往圣誕節期間，由于交易清淡，美元往往成為市場攻擊的目標——會出現莫名其妙的下跌，這是因為以前多年美元羸弱所致。現在雖然美元仍然不強，但更弱的是歐元。