美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)上周五宣布，在失業率高于6.5%，并且未來一兩年內通脹率預期不超過2.5%情況下，0-0.25%超低利率將保持不變。同時決定推出第四輪量化寬松(QE4)。
　　
　　金融危機以來，美聯儲在堅持長期維持0-0.25%超低利率的基礎上，已推出了三輪QE和一輪OT。在QE1期間，為了挽救金融體系，平均每月購債約1150億美元，累計購買1.725萬億美元資產，規模相當龐大；到了QE2期間，為了應對通縮風險和刺激經濟復蘇，美聯儲平均每月購債約750億美元，累計購債6000億美元，總體規模下降不少。今年9月13日，美聯儲宣布每月購買400億美元抵押貸款支持證券，直至就業市場前景出現顯著改善，被市場解讀為QE3；它與前兩輪的不同點在于，采取不設定總量、期限的“開放式”做法和只定向購買抵押貸款支持證券而非國債，這表明在經濟并未面臨重大下行風險的情況下，美聯儲“視情況而定”，旨在借助房地產的回暖之勢使勁、拉經濟一把。距推出QE3才三個月，美聯儲又迫不及待地推出QE4，即將從明年1月起每月采購450億美元國債替代即將到期的OT，外加每月繼續購買400億美元抵押貸款支持證券(MBS)共計850億。考慮到美國當前整體經濟形勢好于QE1、QE2期間，每月850億美元的資產購買力度已超過QE2期間的水平。QE政策不斷加碼，一方面表明美聯儲對貨幣政策效果的不自信，另一方面也表明美聯儲貨幣政策工具箱里適用的政策工具也的確不多，現在主要就是*QE政策“支撐門面”。
　　
　　回頭看看，QE政策的效果究竟如何？美聯儲原本寄希望于通過QE來壓低市場利率，促使美國盡早擺脫金融危機影響，讓美國企業擴大投資和生產以及商業活動興旺，進而促進就業增加和經濟復蘇。但除了QE1在應對金融危機方面效果比較明顯之外，大部分時間里，美國10年期國債收益率在不斷走高，而6月期國債收益率只是在QE1公布后出現過下降。所以，QE第一個目的都沒有達到。在QE2推出后，實際上只是激發了一些信心指數之類的先行指標的改善，并由此帶動實體指標的微幅改善，并沒有從根本上帶動實體經濟的有效復蘇，所以，QE政策推出后的經濟復蘇苗頭很脆弱。尤其令人失望的是，今年8月美國非農就業崗位僅增長9.6萬個，遠低于7月的增長14.1萬個。而8月失業率下滑的主要原因也并不是經濟復蘇刺激就業，而是36.8萬名勞工決定不再尋找工作。就業數據疲軟無疑是QE3的一大催化劑。8月美國ISM制造業指數從7月的49.8下滑至49.6，不僅處于50的下方，更是創下2009年7月以來新低。所以，QE第二個目的也沒有達到。
　　
　　無疑，“財政懸崖”步步臨近，以及歐債危機的外部影響，也對QE4推出起到了推波助瀾的作用。在上周五議息會議后舉行的新聞發布會上，美聯儲主席伯南克敦促國會領導人盡快在“財政懸崖”問題上做出明智選擇：一旦墜下“財政懸崖”，所有的貨幣寬松政策措施都只是杯水車薪。美聯儲在這次議息會議上下調了對未來三年美國經濟的預期，預計今年美國GDP增長率的中間趨勢為1.7%到1.8%，而美聯儲9月的預期是1.7%到2.0%。美聯儲認為，即便到了2015年，GDP增速也只有3.0%到3.7%。伴隨一連串負面預期的，是美國居高不下的失業率。雖然11月美國的失業率下降到7.7%，但還是高于6.5%的合理水平。看來，美聯儲還是期望能將QE3和QE4作為化解“財政懸崖”的杠桿，通過撬動美國經濟復蘇而間接化解“財政懸崖”。不過，這第三個目的究竟能否達到，各方都心知肚明。
　　
　　眼下最大的也是最現實的問題是，美元不只是美國的貨幣，更是首屈一指的國際貨幣，所以，美聯儲的貨幣政策，不僅要對美國經濟和金融負責，更要對全球經濟和金融負責，這也是美聯儲不可推卸的責任。但美聯儲引導發達經濟體央行在超寬松貨幣政策的道路上正越走越遠。照目前的趨勢，只要經濟復蘇并未達到美聯儲認為的理想程度，不排除會繼續推出QE5、QE6，誓將QE進行到底。可是，美聯儲并非不知，美國當前面臨的主要問題并非貨幣寬松力度不夠，而是財政政策受限、貨幣政策傳導機制受阻以及傳統借貸消費發展模式難以為繼。所以，繼續推行貨幣寬松政策，不僅不能從根本上解決經濟難題，反而可能加劇全球流動性泛濫和貨幣競爭性貶值的風險，并通過匯率和國際資本流動渠道對新興經濟體等產生負面溢出效應，為未來全球經濟埋下嚴重通脹和資產泡沫的隱患。
　　
　　美國經濟治理的歷史，可以說是一部玩轉美元的歷史，六十多年來，美國享盡了全球霸主貨幣的甜頭。但在美聯儲的QE政策一次次將風險和成本轉嫁給全球之后，也在一步步打碎現有的主權貨幣體系，催生國際金融體系的徹底變革。