美國投資銀行高盛在經過8個月的內部檢討之后，于美國當地時間1月11日公布了改革方案。這份長達63頁的報告提出了39項措施，包括簡化資產負債表，縮減交易部門的權力。高盛也在成立142年來，首次將其自營交易與代客戶投資的收入進行單獨披露，這意味著，高盛，第一次公開其真實的自營交易倉位。

　　根據高盛當日宣布的計劃，從1月19日發布其2010年四季報開始，高盛財務數據披露方式將徹底改變——高盛將從四大維度披露財務數據，即投資銀行、機構投資者服務、投資與借貸(即自營投資)，以及投資管理。此前，高盛的業務主要分為三大塊：投資銀行、交易與自營投資，以及資產管理與證券服務。

　　其中，變動最大的一項是原來的“交易與自營投資”部門，這也是高盛一直以來被廣為詬病的焦點。在以往的財報中，高盛將所有的交易與其自有本金進行的投資合并披露，導致投資者無法辨別其自營交易的真實情況。

　　高盛最新口徑自營收入的數據顯示，2010年前三季度四部門合計的稅前利潤為101.32億美元中，投行部門占8.1%，機構客戶服務占59.1%，投資管理占5.58%，而投資與借貸(自營)貢獻了27.24%的稅前利潤。

　　這意味著，對高盛來說，自營投資是其第二大利潤來源，地位舉足輕重。

　　規避利益沖突

　　在高盛對200名客戶展開的調查中，有客戶提出，在某些時候高盛把自身利益與短期回報看得太重，希望高盛解釋在一些交易中所扮演的角色和承擔的責任。投行顧問、資產管理代理人、市場參與者、包銷商……高盛到底是誰？

　　高盛表示，所謂“利益沖突”，并沒有一個被廣泛接受的定義。不過也承認，作為一家提供全方位服務的全球性投資銀行，不同的業務部門都會從事借貸和投資業務，某些活動可能存在潛在的利益沖突。

　　比如，證券部門以及投資管理和商業銀行內的基金部門，都有可能投資于后償貸款、夾層貸款等，而各個部門的商業活動也會包括股本投資。一般來說，高盛的證券部門會以公司本身的賬戶進行借貸與投資活動，而投資管理部門與商業銀行則以投資經理或受托人的身份為基金進行投資。

　　一位外資投行的高層曾對本報記者表示，“高盛以前也說，一切以客戶利益為重，但是你相信嗎？高盛將業務重心從傳統的資本市場和顧問服務轉移到其擅長的自營交易，難免會犯錯誤。”

　　在金融海嘯期間，高盛由于銷售被認為是有毒資產的債務抵押衍生工具產品，備受市場指責，并在去年4月受到美國證監會(SEC)控告。后來高盛以5.5億美元的高額代價與美國證監會達成和解了事。盡管高盛從不承認自己有過錯，但卻在去年5月宣布成立商業標準委員會，對內部操作進行檢討。

　　在最新公開的63頁報告中，高盛決定其結構性衍生產品的交易，以后將由旗下的投資銀行而不是交易員來完成。同時，高盛將縮減交易部門的權力，如果高盛在某個交易中擔任包銷商，其交易員和經紀將在30天時間內不能就相關交易向客戶發表任何書面意見，但可以進行口頭討論。

　　高盛在報告中多次強調以客戶為重心，提出將成立若干個委員會，決定什么金融產品適合什么客戶，以確保不會誤導或欺騙客戶，而且如果交易員如果要向客戶銷售較為復雜的產品，需要獲得高層批準。

　　被迫的透明化？

　　一直以來，自營交易為高盛帶來十分可觀的利潤，但這些利潤究竟有多少，外界不得而知。高盛被詬病的自身利益與客戶利益相沖突的可能，也一度被以前的財報披露方式所掩蓋。

　　一位美資投行的高管曾對本報記者表示，為了符合"沃爾克法則"的要求，所有機構都需要改變其業務模式，比如高盛、摩根士丹利等在很大程度上依賴于私人股權、自營交易和對沖基金業務的機構，將不得不改變其業務模式。

　　根據高盛最新公布的財報披露原則，“交易與自營投資”部分被徹底分開。其中“機構客戶服務”項下的收益，來自高盛為其客戶或代表客戶所進行的各種市場投資。而“投資與借貸”項下的收益，即相當于高盛的自營投資收益(除去傭金收入)。

　　換句話說，新規當中，高盛將按照其“實際行為”而不是產品，進行歸類披露。

　　以前，高盛將為其客戶或代表客戶進行的投資行為，歸在“股票、固定收益、外匯及大宗商品”(股票與FICC)的產品項下。實際上，高盛的自營交易本身，也覆蓋了包括股票、固定收益、外匯、大宗商品、PE、房地產等產品，以產品歸類的披露，“隱藏”了其真實的投資行為。

　　此外，“資產管理與證券服務”也被拆分，資產管理以后歸為“投資管理”，證券服務則歸為“機構客戶服務”項下。而直接為客戶所做的衍生產品交易顧問與承銷業務，與公司私人財富管理相關的交易收入與賬簿管理費用收入等，以及來自管理基金超額投資收益的回報，都從“股票與FICC”項下劃歸到“投資管理”下。

　　綜合來看，高盛新架構下的四大業務板塊將分為：其一，投資銀行，包括財務顧問服務(如并購、出售、公司防衛行動、重組、分拆以及與此相關的衍生交易等)，以及承銷業務(包括IPO、非公開配售以及相關衍生交易)。

　　其二，機構客戶服務，包括兩大塊：FICC(包括信貸產品、利率產品、按揭、外匯、大宗商品)，以及股票業務。

　　其三，投資與借貸，包括高盛在各種資產類型中的投資與借貸活動(如債務、股票、貸款、PE、房地產)，直接投資以及通過基金的投資；此外還包括高盛通過聯營投資實體進行的投資；

　　其四，投資管理，包括三大塊：資產管理，如高盛資產管理、私人財富管理以及其他商業銀行基金；基金投資超額收益的傭金激勵；私人財富管理的交易性收入。

　　根據最新披露規則，高盛截至2010年9月30日的前三季度稅前盈利共94.18億美元，其中，投資銀行稅前盈利為6.2億美元；機構客戶服務稅前盈利為59.87億美元；投資與借貸業務稅前盈利為27.6億美元；投資管理稅前盈利5.65億美元。

　　其中，單看高盛自營收入的話，結果多少有些尷尬。

　　2010年第三季度17.97億美元的凈收入(稅前利潤8.46億美元)中，來自工行的收入貢獻為900萬美元，工行之外的股票收入8.23億美元，債務收入5.08億美元，其他4.57億美元。

　　經新規則調整之后的截至2009年12月底的財務數據顯示，高盛2009年全年198.29億美元的稅前利潤中，投行稅前利潤為15.02億美元；機構客戶服務稅前利潤為190.28億美元；投資與借貸稅前虧損6.6億美元；投資管理稅前利潤9.34億美元。在其中的自營部分，工行凈收入15.82億美元，股票投資則虧損5.96億美元。

　　繼續向前推演，截至2008年11月底，高盛的自營投資虧損竟然高達135.4億美元，其中股票投資虧損59.53億美元，債務性投資虧損63.25億美元，工行投資虧損4.46億美元。

　　所以，對高盛來說，自營可謂利劍，可傷人，亦可傷己。

　　值得一提的是，目前其他國際投行的財務披露中，也并沒有清晰列明其自營投資的狀況——高盛式“自白”，或許只是一個開始？