黃金價格和美元之間存在著負相關性，這一點很多投資者都清楚，從美元指數和黃金價格走勢的疊加圖中我們可以看出，從2010年11月起，這種負相關性尤其明顯。近期黃金從1月3日的高點1423美元快速下跌，走出一輪跳水行情。其中最主要的因素就是美元的走強。如果美元持續走強，將很可能引領黃金走出一輪大幅度的調整。很可能在黃金年線10連陽之后，走出一根陰線。那么美元是否會持續性走強呢？讓我們一起來慢慢梳理。

　　2011年1月以來，美國公布的經濟數據不斷向好，尤其是就業市場不斷地傳出利好。尤其是1月7日，美國公布了廣受關注的非農就業數據，雖然低于市場異常樂觀的預期，但同比取得了較大的增長，同時美國公布的失業率卻大幅度下降，并且11月非農人數由3.9萬向上大幅修正為7.1萬，令人懷疑12月非農就業可能也會被向上修正。

　　美國總統奧巴馬在非農數據出臺后，進行了點評，他認為報告反映美國民間創造就業得能明顯呈上升趨勢，政府將進一步采取措施努力提振美國就業市場和經濟增長。伯南克也在國會出席作證時表示預計未來12個月美國經濟復蘇的步伐將加快。

　　奧巴馬政府上臺后特別強調美國經濟要“去杠桿化”，不能長期偏重虛擬的金融業來支撐國家經濟，一定要重振美國制造業，增加出口。

　　隨后奧巴馬政府推行的一系列經濟刺激措施的實施，包括500億美元基建、減稅政策等，美國經濟正在逐漸的走入奧巴馬政府所期望的復蘇軌道，即實體制造業的復蘇與增長。這也就是為什么奧巴馬會親自點評非農數據的原因。

　　我們也可以看出，就業市場對于美國經濟來說有多重要。去年奧巴馬政府中期選舉的實質失利，究其本質就是美國民眾對奧巴馬政府的經濟政策正在失去耐心。而實際上，奧巴馬政府為了中期選舉，在歐洲債務危機剛剛有所緩解的6月份就迫不及待的有意識的推動美元貶值以促進出口，拉動就業。無奈因為政策傳導等因素雖然制造業持續擴張，但直到中期選舉之后的12月份，利好就業市場的數據才開始出爐。

　　但中期選舉已經結束，奧巴馬政府和民主黨已然以失敗收場，不由得奧巴馬不唏噓懊惱，出臺發表講話，表明其政策還是富有成效的。

　　那么從后市來看，美元指數能否借美國經濟數據的好轉一路走強呢？我的答案是否定的。美元可以走強，但在我看來更多的是一種區間震蕩，美元指數跌過73或者漲過88的概率都不大。分析其原因主要分為兩方面：

　　一、美元走強美國可能面臨的問題

　　1、跨國公司利潤減少、海外資產收益降低。美海外公司每年都會有巨額的利潤回流。而一旦美元連續上漲就會大幅減少美國公司資本回流的速度，因為把當地貨幣再換回美元已經不劃算了。同時也會影響跨國公司的企業利潤，從已經公布的各大公司2010年財務報表看，主營業務收益率仍在低位徘徊，而美元升值將大大吞噬公司海外利潤。

　　2、美國政府債務風險已近危險水平

　　奧巴馬政府上臺以來，隨著兩輪量化寬松政策的執行。美國在在減稅的同時，不斷地擴大政府支出，使得政府不得不瘋狂增發國債籌措資金，導致國債余額急速上升。美國財政部的數據顯示，2010財政年度美國政府凈債務規模達到13.5萬億美元，約占美國GDP的90%。更要命的是海外持有的美國財政部證券超過了4.3萬億美元（資料來源于美國財政部網站）一旦美元快速升值，將直接增大美國所面臨的債務償還壓力，而不斷的貶值則可以減少債務負擔。

　　3、美元上漲將使美國實體制造業再次面臨困難。美國制造業在連續17個月正增長之后，剛剛開始增加雇員數提振美國就業市場，現在還很不穩定。這個時候美元大漲，只會導致剛剛復蘇的制造業再次受到打擊，出口減少失業增加。剛剛郁悶的輸掉了中期選舉的奧巴馬政府很難忍受美國經濟形勢再次惡化，因為哪將直接影響到2年后的美國總統大選。

　　二、美元走強可能給美國帶來的好處

　　1、美元走強將可能壓低石油價格，促進美國經濟增長。美國作為世界最大的能源消費國，油價的變動自然會對其經濟復蘇產生影響。

　　2、美元走強的預期會壓低美元國債收益率，降低美國融資成本，使得美國可以更容易的融資。但這存在一個問題，那就是歐洲正在面臨債務危機，作為相對安全的美元已經得到了市場的認可，美國國債收益率始終維持在低位，美國融資至少目前來看問題不大。

　　3、強勢美元有助于其穩固世界貨幣霸主的低位。但實際上歐元的疲弱和人民幣自身開放度較低使得國際上本來就沒有能夠挑戰美國霸主地位的貨幣存在。

　　那么問題來了，明顯美元強勢美國損失大得利小，美國政府主觀上有控制美元貶值的傾向，而市場會如何選擇呢？觀察歐元區各國10年期國債收益率可以發現：葡萄牙7.32%；愛爾蘭9.27%；希臘12.68%；德國3.93%。因為各國均使用歐元作為貨幣，在通脹預期相對持平的前提下，邊緣國家和德國國債收益率之差從某種程度上反映出了市場給予這些國家的風險溢價。

　　歐洲的邊緣國家在不能自主進行通貨膨脹和本幣貶值的前提下，需要向國際市場以8%以上的利率融資，從中長期來看實在難以維持。尤其是這些歐元國家融資之后的用途結構并不合理，其償債能力不得不受到市場懷疑。相比較美國10年期債券收益率為4.5%。反映出市場對于美國經濟的信心。因此，歐洲債務危機是導致美元升值的主要因素，并且這個因素美國并不能直接控制。美國經濟的不斷利好將會進一步加速美元走強并打壓歐元繼續疲軟。雖然美國不像看到一個強勢美元的存在。但是歐元的下滑就決定了美元將會繼續走強，甚至挑戰去年6月的高點。但是美國政府將會控制美元的升值速度，并很可能有意識的控制美元走強的幅度。因為1.20之下的歐元將會極大的促進歐洲出口，直接威脅美國自身經濟的復蘇腳步。

　　如此看來，美元走強將得到很大的抑制，只要美國國債收益率還能繼續保持在低位，那么美元也將盡量保持在低位徘徊狀態，如此則黃金將繼續保持高位震蕩。如果資金拒絕流入美國，導致國債收益率上升，則黃金可能重新回到去年年中美元指數位于88時黃金的低位1220美元附近。