鉛期貨合約是今年第一個新上市交易的期貨品種，也是有色金屬大宗商品最后一個上市期貨的品種。分析人士表示，鉛期貨上市將進步增強國內有色金屬行業的整體競爭力，也使有色金屬指數期貨推出成為可能，國內市場在國際上的定價影響力有望增強。

    在中國證監會批準上市鉛期貨后，本月17日，上海期貨交易所正式發布了鉛期貨標準合約及相關配套文件。本報就鉛期貨合約主要細則和該合約上市必要性等問題，請專業人士進行深度解讀。

    1手保證金6萬-7.8萬

    鉛期貨標準合約交易單位：每手25噸。交割必須以每一個倉單的整數倍交割。鉛期貨合約的最低交易保證金為合約價值的8%。上市首日交易所規定的保證金為11%。

    解讀：華泰長城鉛期貨分析師肖流波認為，鉛期貨上市首日交易所規定的保證金為11%，期貨公司保證金一般會在13%-17%左右，假設首日均價18500元/噸(目前鉛現貨價格在17900元/噸附近)，則交易一手鉛期貨需要的保證金在6萬-7.8萬左右。一般投資者首日參與鉛期貨的積極性可能會大打折扣。

    首日過后，交易所最低保證金降為8%，期貨公司保證金標準也相應調低在10%-14%，對保證金的要求在5萬-6.5萬之間。

    創新為套保提供便利

    套期保值業務規則：有別于其他有色品種而單獨出臺了鉛期貨套期保值交易管理辦法。進行了一定創新。

    解讀：永安期貨分析師郭誠認為，這些規則都比較有特色，門檻降低，一般月份套期保值交易頭寸申請手續被大幅簡化，以及加大套期保值交易頭寸的發放尺度。此外，還增設臨近交割月份套期保值交易頭寸申請環節。

    肖流波表示，這些創新措施根本用意就是為企業客戶參與套保提供更大的便利。

    公司會員持倉比例放寬

    限倉制度：期貨公司會員實行比例限倉，非期貨公司會員和客戶實行數額限倉。對期貨公司鉛期貨超倉不再強行平倉。

    解讀：肖流波表示，從合約掛牌至交割日，對期貨公司會員均實行比例限倉。在此期間，當某一鉛期貨合約持倉量大于等于4萬手時，期貨公司會員持倉比例為20%。這個比例較之先前規定的15%有所放寬，這有利于促進期貨公司經營規模的擴大和經營管理水平的提升，也能夠更好的滿足產業發展(企業套保持倉)的要求。

    對客戶和期貨公司超倉進行分類處理，對客戶或非期貨公司會員超倉仍實行強行平倉，但對期貨公司超倉則規定不得同方向開倉交易(可反方向開倉)。這可以兼顧到期貨公司實際交易的需要，也有利于整體市場的把握。

    鉛鋅期貨緊密相關

    相關品種：鋅銅鋁。

    解讀：肖流波介紹稱，鉛期貨首先與鋅期貨緊密相關。因為目前世界鉛的出產一般以鉛鋅伴生礦為主，因為兩者的開采一般是相伴而行，所以兩者的成本較為一致。而用途上也有可以互相替代的關系。所以兩者屬于最為密切的關系。這也從目前兩者較為接近的價格可以看出來。

    另外鉛期貨也與金屬龍頭品種銅期貨，鋁期貨有較大聯系。并且LME中交易的其他小金屬品種如鎳，錫，鈷也有一定的互相影響。

    作為有色金屬大家庭中的一員，鉛與銅、鋅等金屬都較大程度受宏觀經濟和金融環境等因素影響，因此其價格往往具有較高的相關性。其中鉛鋅作為伴生礦，其價格走勢相關性體現的更加明顯。據統計，1990-2010 年，LME鉛鋅價格整體相關度達到0.76。剔除掉某些差異較大的年份后，兩者相關度可達0.9以上。