隨著發達國家經濟復蘇勢頭依舊疲軟，而發展中國家則在關緊流動性水閘，全球經濟增速正悄悄放慢著步伐。然而，經濟增速放緩的同時，通脹卻高企不下——盡管原油價格已從最近的高位有所回落，但仍然穩穩地在100美元/桶的價格之上，糧食價格的急劇上漲也已讓多數新興市場經濟體痛苦不堪。

　　結果是，美國和英國的中央銀行已紛紛下調經濟增長前景預期并上調通脹預期，而新興經濟體則在努力讓經濟降溫的同時奮力遏制通脹。

　　這一情景開始引起市場投資者的隱隱不安：盡管并沒有上世紀70年代的“滯脹”那么可怕，但似乎在可見的未來，全球經濟正在進入“輕量級滯脹”階段。所謂“滯脹”，即經濟停滯不前、失業率居高不下，同時又面臨高通貨膨脹的狀態。而“輕量級”則可以理解為各種癥狀皆有、但程度又較輕的“亞健康”狀態。

　　歐美“癥狀”已初現

　　歐美多數國家的經濟復蘇依然疲軟，而糧食和原油價格不斷攀升并開始推高其他商品和服務價格。這勾起了一些經濟學家對上世紀70年代“滯脹”的回憶。

　　“滯脹是市場最大的風險，”法國巴黎銀行信貸研究與戰略部主管麥卡迪稱，“通脹是真實的，也將持續下去。尤其是如果經濟增速繼續疲弱的話，這將是一個嚴重的問題。一旦導致滯脹，那么所有對市場和全球經濟的賭注就會輸得一干二凈。”

　　英國經濟增速和通貨膨脹的數據已經令人震驚。從去年第四季度到今年第一季度，英國的經濟產出幾乎毫無進展。消費者物價指數(CPI)卻在4月超過了4%，遠超英國央行的2%目標水平，而零售物價通脹更是達到了5.3%。英國央行表示，通脹形勢令人感到不安，今年年底英國通脹率有可能達到5%，2012年英國通脹率仍將維持2%以上。

　　美聯儲最近也將美國今年的通脹預期上調至2.1%~2.8%，并將經濟增長預期下調至3.1%~3.3%。美國勞工部上周五公布，經季節因素調整后，美國4月份CPI環比上升0.4%，但同比增長3.2%，是自2008年10月以來的最高水平。

　　而美國經濟復蘇勢頭仍然搖擺不定，使得很多經濟學家對未來兩年內的美國經濟前景并不樂觀。

　　“可以說是滯脹，也可以說不是。”斐思偉對《第一財經日報》記者表示，“說是，是因為一些發達國家經濟正表現出通脹高企伴隨著經濟增長疲軟的現象。但說不是，是因為‘滯脹’的定義，尤其是上世紀70年代的特征之一，是伴隨工資高企不下的通脹，但目前為止，經濟放緩的國家的勞動力市場還很弱勢。美國的整體通脹主要是能源價格和食品價格引發的，核心通脹仍將保持在低位。”

　　對于這種介于“是”與“不是”之間的滯脹，法國興業銀行(14.61,0.12,0.83%)策略師曼恩認為，類似上世紀70年代那樣規模的滯脹(當時像英國這樣的發達國家通脹曾超過20%)，可能會“魅影重現”。他也對所謂的“輕量級滯脹”提出了警告，所謂“輕量級”就是指經濟停滯的同時，通脹水平達到5%~10%。

　　新興經濟體不至于“滯脹”

　　有不少人擔憂，如果緊縮政策繼續用力，稍有不慎，中國經濟也將陷入“滯脹”的泥潭。但經濟學家對這種說法卻不以為然，因為經濟“增速放緩”和“增長緩慢”是兩碼事。

　　“新興市場國家，尤其是中國，經濟增長的速度即使放緩，也不至于低到出現‘滯脹’的情況。”斐思偉對記者表示，“我預計中國今年的經濟增長10%，2012年增長9%。這些是非常高的增速，不可能構成任何滯脹的風險。一個經濟增速在8%~10%的國家，其通脹水平穩定保持在4%~6%的范圍內，是沒有問題的。”

　　斐思偉認為，即使是預計中國CPI增速在見頂后維持平穩，也是基于大宗商品價格持續上漲的前提(但上漲速度維持不變)，這意味著如果大宗商品價格仍然以目前速度上漲，中國的CPI仍然可能維持平穩。

　　高盛資產管理公司董事長奧尼爾更加樂觀，他表示：“我不相信滯脹。我認為今年下半年的主旋律將是通脹放緩而大宗商品價格有所回落。”