說到商品的牛市，便不得不提黃金，黃金是商品牛市的標(biāo)桿：?jiǎn)��?dòng)時(shí)間早，持續(xù)性好，整體升幅大。在黃金的旗幟下，不單工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品相繼呼應(yīng)，也帶動(dòng)了全 球泡沫的形成：奢侈品、字畫、紅酒、珠寶玉器……當(dāng)然也包括房地產(chǎn)。10年之后的今天，黃金價(jià)格出現(xiàn)見頂跡象，所謂避險(xiǎn)概念不再適用，其他各類泡沫也呈現(xiàn) 疲態(tài)。確實(shí)有必要分析一下，黃金牛市是否真正終結(jié)？它的終結(jié)對(duì)全球泡沫意味著什么？對(duì)大宗商品更意味著什么？
 
　　全球泡沫形成的基 礎(chǔ)是全面、長(zhǎng)期寬松的貨幣政策和金融管制的大放松，全球分工體系和歐元運(yùn)行帶來(lái)的繁榮。現(xiàn)實(shí)殘酷地證明，長(zhǎng)期寬松的貨幣政策帶來(lái)災(zāi)難性的后果，金融管制的 放松是人類自我麻痹的產(chǎn)物，全球分工在制造繁榮的同時(shí)也在制造極大的經(jīng)濟(jì)不平衡，歐元的實(shí)踐表明烏托邦式的幻想是極端的脆弱。以前幾大看似有利的因素，現(xiàn) 在出現(xiàn)了負(fù)面的疊合，特別現(xiàn)在全球還是經(jīng)歷08年金融危機(jī)后救市政策帶來(lái)的后遺癥，經(jīng)濟(jì)的危機(jī)更進(jìn)一步演化成了貨幣危機(jī)、社會(huì)危機(jī)。總之，現(xiàn)在是人類為自 己的錯(cuò)誤埋單的時(shí)候了。
 
　　當(dāng)然也有人講，現(xiàn)在價(jià)格的回調(diào)，經(jīng)濟(jì)的回落，會(huì)不會(huì)只是大周期中的小波折，很快，我們又會(huì)看到下一次繁 榮的出現(xiàn)？我們都希望如此，但現(xiàn)實(shí)的殘酷會(huì)逼迫我們?nèi)ソ咏�一個(gè)實(shí)事，那就是，這次調(diào)整的不同之處在于動(dòng)搖了以前繁榮的基礎(chǔ)，包括——歐元區(qū)的實(shí)踐，歐洲的 福利制度，新興市場(chǎng)國(guó)家的發(fā)展模式，和美國(guó)遭遇的再平衡的挑戰(zhàn)。它需要人類社會(huì)作出新的調(diào)整。恐怕，沒有人能置身事外。
 
　　先說歐 洲和歐元。歐元是理想主義的產(chǎn)物，但它具有先天的缺陷，每當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，歐元的缺陷就會(huì)表現(xiàn)出來(lái)——身陷危機(jī)的國(guó)家少了讓貨幣自動(dòng)貶值的應(yīng)對(duì)手段，本國(guó)經(jīng) 濟(jì)復(fù)蘇的難度增加，其他歐元區(qū)國(guó)家的搭救事倍功半，甚至也會(huì)冒著被卷入的危險(xiǎn)。歐元產(chǎn)生以后情況已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。其實(shí)，現(xiàn)在已經(jīng)不是希臘退不退出的問題 了，是西班牙要不要搭救的問題并且救不救得起的問題，是要不要讓歐元這個(gè)定時(shí)炸彈繼續(xù)存在的問題。現(xiàn)在，貨幣聯(lián)盟的基礎(chǔ)上有了財(cái)政聯(lián)盟的呼聲，甚至政治聯(lián) 盟的提法，但筆者都以為極難實(shí)現(xiàn)，過度的主權(quán)讓渡，會(huì)讓當(dāng)政者遭遇國(guó)內(nèi)強(qiáng)烈反對(duì)，以至出現(xiàn)政權(quán)更迭，就如這次歐洲國(guó)家普遍出現(xiàn)的政策大倒臺(tái)。
 
　　退一步說，即使希臘的問題，西班牙的問題以及歐元的問題都有驚無(wú)險(xiǎn)渡過了，但危機(jī)的根源仍未消退，同時(shí)為下一次危機(jī)留下了隱患。所以，希臘，以及歐元區(qū)如果拋開政治單看經(jīng)濟(jì)的話，退出、解體與抱殘守缺或許是短痛與長(zhǎng)痛之選。
 
　　美 國(guó)的情況因?yàn)橛?a href=http://m.stdzshenzhen.cn/fx/>美元這一壁壘顯得有些不同。但美國(guó)金融重新受到應(yīng)有的管制，會(huì)使金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)大打折扣，舊的教訓(xùn)也會(huì)使吹新泡沫的可能性降低。各方預(yù) 期的QE3為何一直難產(chǎn)？還不是因?yàn)橹�前的量寬政策沒收到預(yù)期的效果，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)還在重蹈被病詬的舊轍，因?yàn)閲?guó)內(nèi)強(qiáng)烈反對(duì)的聲音。
 
　　國(guó)際大分工的被破壞，使得新興市場(chǎng)國(guó)家繁榮的基礎(chǔ)受到侵蝕，加上新興市場(chǎng)國(guó)家國(guó)內(nèi)制度面臨著進(jìn)一步完善的需要，因此，指望新興市場(chǎng)國(guó)家再度作為全球經(jīng)濟(jì) 的引擎便有了很大的難度。表象上看，巴西和俄羅斯會(huì)因?yàn)橘Y源出口受阻而使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭受挫折，中國(guó)對(duì)外部市場(chǎng)有強(qiáng)烈的依賴，印度也需要國(guó)內(nèi)社會(huì)制度的進(jìn)步。
 
　　在基本面不再支持商品走高，甚至支持商品大調(diào)整開始之際，技術(shù)上的走勢(shì)會(huì)讓人感到有些迷惘。無(wú)論是黃金，還是銅、膠、原油，或者CRB指數(shù)的表現(xiàn)，都會(huì) 讓純技術(shù)派產(chǎn)生反彈即將發(fā)生的感覺，畢竟它們都到了一個(gè)技術(shù)上重要支撐的點(diǎn)位。當(dāng)然，技術(shù)分析允許有多種推測(cè)的存在，在此，我們只能作個(gè)大致的推斷：如果 重要關(guān)口獲支撐，商品下行的速度或許放緩，下跌緩沖的態(tài)勢(shì)或許發(fā)生；如果重要關(guān)口支撐不再，商品不是不可能再現(xiàn)08年的跌勢(shì)。但無(wú)論哪種情況，趨勢(shì)改變的 可能性都非常非常小。有興趣可以觀察黃金的表現(xiàn)，看黃金是以哪種方式跌破1500美元，它或許成為其他商品走勢(shì)的前塵。
 
　　中國(guó)央 行少有地在統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)公布前下調(diào)了存貸款利率，更罕有地?cái)U(kuò)大了貸款利率下浮區(qū)間，更是首次將存款利率上限放開。意味著什么？中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行已經(jīng)開始，現(xiàn)在 看，下滑的勢(shì)頭可能加劇，央行不得不出手。但對(duì)于面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整要求的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，顯然不是一次小幅降息可以拯救得了的。貸款利率下限擴(kuò)大，有利于在目 前貸款需求疲弱之下更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低其融資成本。存款利率上限的首次放開，則是中國(guó)利率市場(chǎng)化邁開了最關(guān)鍵的一步。
 
　　利 率市場(chǎng)化對(duì)銀行而言是最大的利空，這意味著今后銀行經(jīng)營(yíng)會(huì)有激烈的競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)。縱觀各國(guó)利率市場(chǎng)化的結(jié)果，銀行利潤(rùn)無(wú)一不是出現(xiàn)大幅下降，中國(guó)銀行業(yè)也難逃 此運(yùn)。當(dāng)然，現(xiàn)在利率還沒有完全放開，但從目前的趨勢(shì)看，是不可逆轉(zhuǎn)的了。存款放開的步伐比之前所有的預(yù)期都快，與央行較早的定調(diào)也不一樣，表明形勢(shì)比人 強(qiáng)。在銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間，政策最終選擇了向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜。這是一個(gè)非常重要的信號(hào)，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要搭救，需要大力搭救了。中國(guó)的每一步重要改革，都是 在外圍或嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)情況下逼出來(lái)的。
 
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況也從另一個(gè)側(cè)面解釋了大宗商品，特別是工業(yè)品的頹勢(shì)。如果一定要給商品的下跌作個(gè)詮釋，那就是推倒重來(lái)。