近期美元指數出現了明顯的下滑態勢，美元指數跌破76點的重要心理關口。美元走軟受到了日本地震后日元走強的影響，但更多是拜歐元走強所賜，畢竟在美元指數中歐元的占比接近60%而日元的占比不到14%。

　　歐元走強主要受2010年12月以來歐元區CPI同比連續三個月突破2%和市場預期4月份歐央行會啟動加息進程的刺激。中東局勢的動蕩以及多國對利比亞動武更是使得市場對歐洲原油供應產生憂慮，2011年3月1日西歐原油定價基準布倫特油價與北美原油定價基準紐約輕質油價之間的價差曾經創下接近14美元的歷史新高，并且近期一直維持在10美元之上的高位。市場因為北非局勢動蕩而產生的憂慮，對于眼下歐元區的通脹和加息預期更是火上澆油。

　　受到3月3日歐央行行長特里謝對于通脹較為嚴厲言論以及3月15日美聯儲繼續量化寬松政策表態的影響，不少金融機構預期在4月份歐央行會先于美聯儲啟動加息進程，對歐元有利的利差預期顯然構成了近期歐元走強的主要基本面因素。

　　盡管歐元加息對于外匯市場持有歐元多頭和美元空頭的投資者而言是盼望不已的，但是目前歐洲央行面臨著恪守嚴控通脹承諾和規避主權債務危機的兩難選擇：一方面，連續3個月超2%的通脹水平給了標榜嚴控通脹的歐央行很大的壓力，如果沒有明確的加息行動所謂以嚴控通脹為目標的承諾在未來就會變得不可信；另一方面，歐元區主權債務危機目前雖然稍有平靜，但是“樹欲靜而風不止”，歐央行擔心加息會對西班牙、葡萄牙等國的經濟復蘇造成壓力，更會加劇德國等核心國家與深陷債務危機的成員國之間的矛盾，從而引發新一輪主權信用恐慌。

　　在目前經濟復蘇勢頭明顯但是市場仍有疑慮的微妙時刻，無論是美聯儲還是歐央行對于加息是否會中斷復蘇進程都沒有十足的把握。美國較低的通脹水平和全球主要大宗原材料都是以美元計價的便利，給了美聯儲在失業率出現持續下降趨勢前繼續維持寬松政策的空間，而一向自詡控制通脹的歐央行則被原材料價格的上揚和歐元區較為僵硬的勞動力調節機制逼上了“抗通脹與保增長”必須“二選一”的困境。

　　如果考慮歐央行這樣的兩難困境，我們認為不排除歐央行在近期會有加息動作，但是斷言歐央行開始了連續加息的進程則為時過早。歐央行可能會采取加息1到2個月，然后停頓觀望的策略。即使歐央行在4月7日的議息會議上維持利率不變，市場對于下一個月歐央行加息的預期會更加熾烈。

　　因此，短期內在加息預期下歐元仍會維持對美元走強的勢頭，并且歐元對美元走強本身就會使得以美元計價的大宗商品價格抬升，進一步推高歐元區的通脹預期，而通脹預期抬頭又將進一步刺激歐元加息預期，使得歐元走強，如此形成一個不斷反饋的鏈條。但是在這場特里謝與伯南克的“角力”中，美國失業率后續的變化仍是美國方面的決定性因素。巧合的是，2010年12月以來歐元區的CPI同比開始突破2%的水平，與此同時美國的失業率也是連連超出市場預期出現了連續3個月的下滑。中期內，歐元與美元的匯率走勢取決于歐洲CPI與美國失業率的賽跑，目前市場正聚焦于歐洲CPI。但是到了今年下半年，如果市場確認量化寬松3沒有推出的必要，那么市場將從目前關注歐洲CPI的歐元這一面轉向關注美聯儲貨幣政策轉換的美元這一面，歐元將難登新高峰而趨向走弱。