2010年年末，包括惠譽在內的評級機構頻頻對歐元區“邊緣國家”西班牙、葡萄牙發出降級警告，比利時、意大利甚至法國也被列為懷疑對象。

　　這意味著，主權債務危機將繼續在2011年的歐洲上演。

　　惠譽稱，繼希臘和愛爾蘭之后，歐盟可能需要拯救更多歐元區成員國。

　　高盛資產管理公司CEO吉姆·奧尼爾(Jim O'Neill)在給客戶的信中表示，歐元區國家和銀行都將在2011年初有新的融資需求，因此圣誕節前市場的相對平靜可能將在2011年第一季度之前結束，新的壓力將會顯現。

　　“歐盟難抵多米諾骨牌效應的原因，在于歐盟領導人未能做出足夠果敢的政策回應。”倫敦和劍橋資本市場主席David Marsh對本報記者表示。

　　政策與市場的“貓鼠游戲”

　　市場普遍認為，葡萄牙將成為下一個尋求救助的國家。該國10年期國債利率目前為6.574%，遠高于歐盟/IMF資金的利率。

　　法國巴黎銀行的利率策略師Ioannis Sokos表示：“我認為，若沒有援助葡萄牙將難以安然度過2011年。”

　　據估計，葡萄牙在2011年約需籌集190億歐元，而到明年6月份為止，葡萄牙須償還逾120億歐元的到期債務，壓力集中在上半年。

　　歐元區第四大經濟體西班牙也面臨危機。西班牙十年期國債利率本月達到5.5%，創下10年來的新高。評級機構穆迪警告，考慮下調西班牙政府債券評級以及30家西班牙銀行的信用評級。

　　“我認為西班牙無力以高于5%的利率支撐全年的融資，這將引發一些問題，但我暫時還持樂觀態度。”意大利聯合信貸銀行策略師Luca Cazzulani表示。

　　明年4月、7月和10月，西班牙將有三批國債需到期贖回，每批規模約為150億歐元。

　　2011年的另一風險在于，主權債務危機是否會超越其最初的發源地“笨豬四國”(即葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙)。比利時、意大利日前都被市場列為懷疑對象。甚至有歐洲機構預計，危機的蔓延使法國失去“AAA”主權信用評級的風險上升。數據顯示，法國10年期國債信用違約掉期(CDS)價格已上漲兩倍。

　　“我相信葡萄牙和西班牙將成為衡量市場對二線國家債務胃口的主要晴雨表。”Ioannis Sokos表示。

　　吉姆·奧尼爾認為，歐盟與IMF的聯合救助機制應該為西班牙提供預防性借貸，滿足其12-18個月的融資需求，“決策者可以用走一步看一步應對市場反應的方法度過2010年，我不確定2011年這樣可以奏效。”

　　惡性循環

　　奧尼爾認為，救助葡萄牙將會更為困難，主要原因在于貸款條件。西班牙已批準了廣泛的赤字削減和經濟改革計劃，相比之下葡萄牙還需做出更多結構性改革，而民眾的抗議讓執政者面對巨大壓力。

　　頻繁和大規模的游行示威2010年遍及歐洲。12月15日，希臘首都雅典的上萬名民眾進行游行，并與警察發生沖突。自希臘接受歐盟救助執行財政縮減計劃以來，已發生了6次大規模罷工。

　　在主權債務危機蔓延的風險下，歐洲國家紛紛選擇財政縮減措施，要素通常包括縮減公共開支、削減公務員人數或工資、增加稅收等。歐洲失業率一直居高不下，縮減措施將進一步抑制私人消費。另一方面，歐盟各國今年幾乎都結束了經濟刺激計劃。兩個因素疊加，讓歐盟經濟復蘇步伐放緩。

　　據歐盟委員會11月底的經濟預測報告，歐元區2010年經濟增速將達1.7%。歐盟委員會負責經濟和貨幣事務的委員奧利·雷恩稱，歐元區經濟復蘇勢頭已經穩固，復蘇面不斷擴大；但同時歐委會也認為明年歐元區經濟增長將放緩至1.5%，各國的財政縮減計劃是主要原因之一。

　　另外，歐元區經濟增長還將在2011年越加呈現兩極分化。德國將繼續拉動歐元區經濟增長，今明兩年增速預計分別為3.7%和2.2%，但希臘、愛爾蘭和西班牙經濟今年將分別萎縮4.2%、0.2%和0.2%，葡萄牙經濟今年雖增長1.3%，但明年也將萎縮，為負增長(-1%)。

　　2011年等待這些國家的將是縮減開支和經濟萎縮的惡性循環：縮減開支將拖累經濟增長，而經濟萎縮則進一步給這些國家鞏固財政的努力增添難度。